中國股市的致命缺陷注定投資者最終一場空(圖)

中國證券市場的制度缺陷正是令投資者虧損的根本原因。（圖片來源：China Photos/Getty Images） 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

【看中國2024年2月25日訊】（看中國記者李正鑫綜合報導）數據顯示，中國經濟增長進一步放緩，作為經濟「晴雨表」的股市也令人擔憂，中國證券市場的制度缺陷正是令投資者虧損的根本原因。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

中國經濟增長進一步放緩 「晴雨表」失靈

今年年初，由於對增長減緩和通貨緊縮加深至全球金融危機以來前所未有的水平的擔憂。中國股市跌至五年低點，凸顯經濟「晴雨表」失靈，這促使人們重提2015年股災時的動盪，當年的局勢迫使政策制定者採取行動。目前，即將在北京召開「兩會」，中國領導人習近平的親信組成的經濟內閣面臨著近十年來最大的壓力，需要做出大膽的政策決定，以保障經濟的長期增長潛力。

榮鼎集團（Rhodium Group）合夥人洛根·萊特（Logan Wright）對路透社（Reuters）表示，「人們普遍低估了北京目前在通過財政政策或通過銀行更快的信貸增長刺激經濟的選擇方面受到的限制。」

他說：「全國人大不會拿出‘政策火箭筒’，部分原因是中國沒有通過其傳統渠道保持增長的好選項。」

德國商業銀行（Commerzbank）高級中國經濟學家Tommy Wu說：「2024年是中國穩定經濟的關鍵一年。

「然而，目前的情況要複雜得多，」他說。

根據中國官方的信息，中國31個省份中有17個沒有達到2023年GDP（國內生產總值）目標。另外中國房地產危機持續，北京當局採取全方位的干預措施股市暴跌，從增加財政支持，到注資救市等手段，讓中國房地產和股市危機有所緩和。

法國安聯（Allianz）首席經濟學家蘇布蘭（Ludovic Subran）曾在世界銀行和法國財政部工作，他於2月22日在法國《回聲報》撰文分析2024年中國經濟增長會進一步放緩：

由於中國消費者的信心危機也削弱了中國經濟發展，北京結束了嚴厲的控制新冠疫情措施，不過中國經濟沒有出現預期的反彈。從短期來看，中國消費者因的財產和金融儲蓄縮水而情緒低落，中國房地產業比新冠疫情大流行前低 26%。房地產泡沫已經破滅，顯示中國內需低迷。需要關注的是，面對美國和歐洲等西方的快速脫鉤，外國向中國的直接投資也在迅速減少，或者出現貶值。並且隨著監管壁壘增加和日益惡化的地緣政治局勢等不利因素，也正在削弱中國市場的吸引力，有人稱，「可以在中國隨時退出投資，但你永遠無法離開，把資金帶走。」

蘇布蘭認為，中國需要不惜一切代價避免經濟發展停滯不前，特別是那些官方企業效率不高，同時需要給中國中產階級更多生存空間，讓這些消費者恢覆信心來帶動中國經濟增長。

一些分析人士表示，由於擔心採取不同發展模式會打亂既有現狀，北京政策制定者似乎將社會穩定和國家安全置於增長的可持續性之上。之所以會出現這種情況，是因為此類措施以犧牲政府部門的利益為代價，賦予消費者和私營企業權力。

美國企業研究所（American Enterprise Institute）中國經濟專家史劍道（Derek Scissors）表示：「現在如果進行重大轉變，那將是承認嚴重的長期錯誤--這是不大可能的。」

中國股市前景的陰影：證券市場制度缺陷

中國股市暴跌，造成散戶投資者暴怒。2月5日，中國股市大跌引發散戶投資者到美國駐華使館微博賬號留下13萬留言，美國使館微博賬號在數小時後被封禁，但散戶投資者又轉往印度使館賬號留言發泄。2月6日，彭博社引用匿名消息指出，中國國家主席習近平將與金融機構討論股市問題，儘管消息未獲相關部門正式確認，2月7日中國證監會主席易會滿遭到無預警撤換。 

股市被形容為是經濟的「晴雨表」，倫敦宏觀和地產諮詢機構Lauressa Advisory 合夥人斯皮羅（Nicolas Spiro ）2月23日對自由亞洲電臺指出，「股市只是真正問題的症狀—真正的問題是外界對政府管理經濟的能力失去信心、失去信任。」

中國證券市場成立於1990年, 制度缺陷一直是中國證券市場被嚴重詬病的問題。參與建立資本市場規則的學者多年來呼籲證監會等相關部門推動市場改革，建立一個同時照顧投資者權利的投資市場，但是證監部門始終因為各方利益衝突，無法完善證券市場的制度化。中國股市一開始成立的目的是為國企融資，後來大量的企業被允許上市，中國股市的存在被形容是為 「生於融資」 的圈錢市場。

最讓中國國內金融學者詬病的兩項「圈錢」制度設計當屬IPO（首次公開募股）和量化交易；他們認為，因為這兩項設計，企業和投資機構不負責任的賺走了散戶的錢，最後造成股市跌跌不休。

中國證監會在2023年2月17日把 IPO從核可制轉為註冊制以後，出現數家企業一上市就做空自己的企業。其中2023年9月上市的金帝，在上市當天就透過融券賣出470萬股就是最明顯的例子。

很多企業被認為只是為了上市套現，並不打算將在資本市場募到的資金用於企業發展，不少上市企業大股東，在上市後就透過融券的方式將股票轉手出去， 迅速將持股清空獲利了結，直接促成股價下跌。

而量化交易是指金融投資機構透過大量數據分析，以預先寫好的模型程式自動交易股票，藉此提高交易效率。

中央財經大學金融學院教授賀強不斷批評量化交易要不造成股市大漲大跌，要不就是交易量達萬億，但指數卻幾乎沒有變動，對無法使用這個工具的散戶非常不公平。

賀強指出，量化交易在歐美市場大量被使用，但是這些市場的主要投資人是機構，而非散戶。在中國市場主要投資人是散戶的基礎上，量化交易的大量使用讓散戶的命運更艱難，就像「以前是鐮刀割韭菜，現在是機器人聯合收割機在割韭菜」。

著有《股民詞典》和《誰來拯救中國股市》等書的旅美財經博主蔡慎坤指出，「中國股市是為國企服務的，不是給股民帶來利益的」。

蔡慎坤指出，「前幾年習近平在‘新時代習近平思想30講’中專門談到資本市場實際上已經給股市定了性，要控制或監督資本市場無序炒作的狀態，限制這些虛擬經濟獲得暴利的機會……就是從股市上獲得暴利，他是堅決反對的，是要反制的。」

来源:看中國

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