【看中國2021年1月13日訊】全世界的人都知道，2020年這個世界在幹什麼。所幹的唯一一件事就是在飛速地印鈔！
大家不要以為我一直總說中國在印鈔，在超發貨幣，其實，美國、歐洲和日本都在幹這樣的事。而去年，美聯儲的印鈔速度可以說超過了全世界所有的央行包括中國，牛冠全球，這也是從去年下半年開始，美元不斷下跌的一個主要原因。
美聯儲資產負債表從2019年底之前的4萬億快速上升到現在的7萬億美元：擴表75%，相當於過去數十年貨幣擴張量。美債從2019年底的23萬億不到，目前已經接近28萬億美元，擴張20%，相當於過去12年的借債量。
美國年初剛剛搞了一個2萬億的刺激計畫，年底就接著來一個9000億的刺激計畫，而拜登前幾天剛剛表態，說要幾萬億美元刺激，聽得全球心驚膽戰的。他以為借的錢不用還嗎？他以為美國財政部借債和美聯儲印鈔這樣的組合可以一直維持下去嗎？如果真是這麼容易，那美國人民還要這麼辛苦工作幹什麼？直接美聯儲印鈔發錢不就完了？
根據摩根•士丹利的預測，未來2年，全球四大行（美聯儲、歐央行、日本央行和英格蘭銀行）將24小時不停轉印鈔，規模高達5萬億美元。5萬億美元換成人民幣就是32萬億，而過去幾十年間，這4家央行放水的總規模也才25萬億美元，簡直可以說是洪水滔天。
世界上最大的幾個經濟體面臨著因冠狀病毒造成的經濟衰退，從而使這些經濟體承擔著巨大的債務負擔，大約有13萬億美元的債務在2021年到期，為此只能是低息借新債還舊債。2021年，最大的政府債務再融資將在美國，大約有7.7萬億美元的債務將到期，其次是日本，2.9萬億美元。
其實，美國也面臨著印鈔的兩難。經濟蕭條，需要放水維持資產泡沫，如果不放水資產泡沫就會破滅，美國會出現嚴重的債務危機和經濟危機，次貸危機可能重演；如果放水會導致美元持續貶值，損害美元的國際信用，從而導致大通脹。
目前來看美國可沒有學當年的日本，主動壓縮泡沫，清除經濟毒瘤，讓危機主動暴露出來，而是選擇現在全世界通行的安倍經濟學，大肆印鈔購買債券，這樣的後果也非常嚴重，美元跌到現在這樣子就是一個後果，而且通脹也開始起來了。當然，為了填補債務窟窿，美國政府還有一招就是給企業加重稅，這樣股市也將玩完，資本外流也會加速，這是一招險棋。
隨著央行負債表的快速膨脹，不僅是美國，各國政府的債務率也就隨之飆漲，關於全球和世界各國的債務數字已經不需要再重複，各國政府都已經是債務纏身，深陷泥潭之中。
各國央行2020年飛速印鈔後導致全社會的債務率飆漲……（圖片來源：Adobe stock）
由於疫情對全球經濟帶來了嚴重的打擊，有些國家為了抗疫的需要更對社會進行了強制性質的封鎖措施，德國、英國、日本現在還處於鎖國狀態，對於企業來說沒有了消費就沒有收入，而對於家庭來說沒有工作，大量的人失業和減薪，也失去了工作，這就讓企業和家庭部門的債務率快速飆升。
所以，現在我們看到的就是全球各國政府、企業和家庭負債越來越嚴重，全社會的債務率飆漲，就是瘟疫全球大流行所帶來的的嚴重惡果。
最近幾天，巴西破產的新聞成為全世界關注的一個熱點。疫情期間巴西政府為6000萬失業人士提供補助，以維持民眾的生活，最初幾個月為每月1200雷亞爾，去年10月至12月減半，這必然導致政府債務負擔加重。據埃菲社1月5日報導，巴西總統博索納羅直接對媒體表示，巴西已經破產，他對此已經無能為力。
有人會說可以發行國債，讓央行印鈔啊，但如果這樣會死得更快。因為巴西的通貨膨脹本來就比較嚴重，繼續印鈔通貨膨脹失控了更麻煩。而且大印鈔帶來貨幣貶值的話，資本外流會加速，貨幣會更快貶值，進口商品的價格會更高，輸入型的通脹會進一步讓通貨膨脹惡化。
既然巴西政府已經不具備繼續對居民進行補助的財政能力，而瘟疫大流行還在愈演愈烈，企業和家庭部門的財務狀況就會快速惡化，快速走向破產。巴西就是全球多數國家的範例，也是全球多數政府、企業和家庭所面對的困局。
到這裡大家可能會說，央行將利率壓制在零水平就可以了，在低利率條件下就可以讓這些債務纏身的實體繼續混下去，這種想法就是典型的做夢模式。瘟疫的全球大流行導致全球的生產活動遭到了嚴重的破壞，在物質生產沒有增長甚至還在萎縮的同時全球央行卻在加速濫印鈔票，然後還想將利率保持在零附近，可能嗎？
過去很多年央行是最風光的，人們可能已經淡忘了，真正的利率控制權並不是在央行手中，決定權在市場手中。當市場利率上升的時候，就到了夢醒時分。生產活動被瘟疫大流行嚴重破壞，央行濫印鈔票只能導致一個結果，那就是商品價格上漲，所以最近幾個月商品價格的漲勢銳不可擋：不僅主流的大宗商品漲勢如虹，鐵礦石、煤炭等的漲勢更加瘋狂，這就是在疫情大流行期間生產被持續破壞、濫印鈔票所帶來的必然結果！
而且，現在農產品的漲速十分陡峭，是以往見不到的情形，這很可能引爆飢荒。化石能源（石油、煤炭、天然氣等）和動植物能源（穀物、肉類等）價格是最基礎的價格，當它們開啟漲勢的時候就會推動全面通脹，未來，必需品、非必需品和服務價格都會全面上漲。
國內的商品價格實際已經領先一步，焦炭、鐵礦石等部分商品的期貨價格早已經創出歷史新高，牛市已經如火如荼。2021年，預計國際農產品、能源為核心的多數基礎商品價格都會輕輕鬆松地創出歷史新高，通脹之火將熊熊燃燒。
市場的實際利率永遠是通脹的先行指標，當你大印鈔導致通脹預期升溫的時候，以國債衡量的市場利率必然會急速上漲。目前，通脹的壓力已經在利率市場上反應了出來，雖然美聯儲依舊將基準利率維持在0-0.25%，但美國十年期國債收益率已經開啟了漲勢，回到了1%以上。1月11日，美國十年期國債收益率再次上漲2.75%，連續四天大漲。從月線看，連續7個月的K線，已經形成了上升趨勢。而美國國債收益率基本是美聯儲基準利率的先前指標。一旦通脹上升讓10年期美聯儲債券收益率達到一定的高度，就算美聯儲承諾這兩年不加息也做不到了，美聯儲必須聽通脹的，否則，美元的信用就會出問題。
現在還處於通脹初期，有利於一些順週期行業的資產價格，但隨著利率的繼續上升，資金成本上升，流動性越來越枯竭，就會開始打壓資產價格，所以，預計2021年的資產價格很可能將是先高後低的走勢。
今天，世界已經面臨兩個問題：第一，高債務的政府、企業、家庭怎麼辦？這是典型的滯漲，經濟增長低迷，政府稅收收入增長低迷甚至是負增長，但債務利息上升，這就會讓政府的財政赤字惡化並面臨破產的威脅。美國十年期國債收益率的大漲，對未來美國政府加大刺激力度是一個打擊，畢竟發行國債的利息很關鍵。如果是零利息，你可以借很多債。但是利息比較高的話，你借債的規模就有限了，因為你要考慮到償還成本。所以十年期美債收益率的上漲，很可能會抑制美股和黃金的上漲幅度。因為美債收益率上漲會提升實際的利率，對黃金是利空。當然要看美債的收益率上行能堅持多久。
所以，在政府財政惡化的時候，政府有以下幾個選擇：首先是加關稅；其次是在國內加稅；由央行直接購買政府債務，即財政赤字貨幣化。但無論那個方式，都會繼續刺激價格，讓通脹繼續惡化。只有通脹惡化到社會動盪的時候，央行才有可能加息，現在還早著。
第二，滯脹時期，企業家庭的收入都難以增長，而債務負擔不斷加劇，就只能走向違約，這是資產價格的直接壓力。比如說，中國和美國的樓市，兩國人都面臨著收入下降導致房貸斷供的風險。
當企業和家庭的違約不斷違約，就會導致重大的金融機構破產倒閉，會觸發經濟危機。比如房貸還不上就會拖垮銀行，美國的次貸危機是這樣，未來中國也可能出現這種問題。
滯漲時代是紙幣和金融產品（最典型的是債券）的災難時代。未來，為了避免貧困化，避險行為將成為全世界共同的潮流。
對於普通人來講，滯脹最大的影響就是會不斷稀釋我們手裡的錢。全球大放水，從某種程度上，可以說是對窮人的一次洗劫。每來一次，貧富差距就會拉開一次。因為有資產的人坐在船裡水漲船高，沒資產的人是在海裡裸泳……
責任編輯:宇真
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