二次汇改考验谁的大智慧
金融危机的缘起是房地产泡沫,而次贷的最典型的代表是“两房”,即房利美和房地美,在引爆了全球的金融危机两年之后,房地美和房利美终于要退市了,不是因为撑不下去了,而是因为股价长期低于1美元太难看了,与其每天在市场上丢人现眼,不如回家重新洗心革面。
两房的退市在中国后果很严重,中国老百姓很气愤,中国的官员很沮丧,中国是美国的最大债权人,在两房拥有债券就达到3700亿美元,两房的退市会不会让中国这点投资血本无归,没有人出来作个详细的解释,越是这样,大家越是胡思乱想。其实,债券和股权并不是一回事,股价和估值也不是一回事,退市和破产更是两回事。尽管两房最后一个交易日的股价暴跌了40%,市值蒸发了40%,但是并不影响净资产,更不会影响到债券的收益,但是无论如何,两房的投资都不能算是成功的投资,挨点骂也是必须的,中国政府的管理层如果能从中吸取点经验教训,那么,这笔学费也就不算白花,要知道3760亿美元和2万亿的外汇储备相比,并不算个大数,如果执迷不悟,才是中华民族最大的悲哀。
外国政府,即便是美国政府,和我们认识中的中国政府根本不是一回事,他们往往只把自己定义为有限的小政府而不是无所不能的大政府,对于政府责任的认识和我们有天壤之别,对国有企业的处理态度也截然不同。按中国的概念,两房是标准的国有企业,但是美国联邦住房金融局就会发表声明,要求他们自己从纽交所退市,美国人不认为这是政府丢脸的事,更不会大包大揽,打肿脸充胖子。毕竟退市和破产不同,要是能破产的话,两房早就破产了,也不会等到今天。
或许只是巧合,两房退市的第二天,中国央行宣布重新启动汇率改革,对外释放出人民币升值的强劲信号,第三天又是罕见的声明,否认人民币一次性重估,并且强调一篮子货币的新目标。人民币升值无疑是中国经济发展的必然,也是国民财富的体现,长期而言利大于弊,人民币要成为国际通用的硬通货,币值坚挺是基础,面值稳定是前提,升值预期就是动力。人民币升值,不但中国股市大涨,亚太股市也跟着大涨,甚至欧洲市场也跟着上涨,充分体现了一荣俱荣,一损俱损的特征,只有美国股市例外。
人民币升值,以人民币计价的资产就会涨,这是常识,这种常识已经在人民币第一次汇改中得到了充分的体现。人民币的第一次汇改始于2005年7月而终于金融危机爆发之时的2008年6月,人民币对美元升值达到20%,此间不但中国的股市走出了一波历史上少有的大牛行情,即便是楼市也是经历了一次暴涨的过程。分析对比就可以发现,在2005年7月到2007年10月之间,股市和汇率走势是一模一样的,分化出现在6124点之后,而汇率走平则在4个月以后。
人民币升值的预期的形成对于中国经济而言并非百利而无一害。因为一旦这种预期形成单边的思维,那么套利的外汇就会源源不断进入中国。在人民币不能自由兑换的情况下,我们的外汇储备就会不受控制地增长,为了对冲,央行就不得不释放相应的人民币,流动性过剩就成了管理层解决不了的难题,为此不得不在货币政策上搞从紧,不得不提高存款保证金,也就是说,在目前的汇率管制下,央行管理这么多外汇储备的操作能力是有欠缺的,对策是单一的,很容易被动,能不能摆脱2008年的阴影,是考验大智慧的。
历史会有惊人的相似,但是不可能完全复制或拷贝。二次汇改和一次汇改不会一样,对股市的影响也不会一样,但是二次汇改的启动,在很大程度上实际上是封杀或缩短了这次市场调整的空间或时间,股市未必会马上上涨,但是对于价值投资者而言又有什么影响呢?又有谁会在乎这一天半天的行情呢?股市第一次突破2500点是在2006年的最后一个交易周,那时的汇率是7.81,而现在人民币的中间价已经升到了6.78,指数还在2500点徘徊,比照两房退市的标准,包括工商银行、中国银行、建设银行在内的这些金融指标股都不够交易的资格,更不用讲还没上市的农业银行了,这就是我们要的股市?不比不知道,一比吓一跳吧!
来源:华夏时报
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