毛利率的奥秘
【看中国2017年12月4日讯】中国资本市场的监管力度最近明显加强了。证监会新一届的发审委,刚给三家拟上市企业统统投了否决票,零过会率,以前从来没见过。新一届的发审委上任以来,一共审了61家公司,直接否掉22家,通过34家,还有5家待定,通过率只有56%。要知道前9个月,IPO通过率是81%啊!
这就好比一所名校,学生趋之若鹜都想进,但是面试考官最近门把的特别严,题特别难,想进都进不来。为啥?因为考官现在是终身问责制,再一个关键,学生们的成绩有疑点。
被否定上市的这22家企业,最典型的问题是毛利率高于行业平均水平。那考官就要问,人家鼻子在这儿,为啥你比人家高一大截呢?如果你支支吾吾说不清楚,那我有理由怀疑你微整了。
为什么毛利率如此关键?大家知道净利润率是很容易调节的,因为它受到诸多因素干扰。
我投入了大量的广告营销费用,那么销售费用就会抬高;我投入了大量的研发,或者今年管理层集体加薪,那么管理费用会抬高;或者最近刚刚问银行借了一笔钱,那么财务费用开支也会影响净利润率水平。
正因为每家公司的经营状况不同,战略不同,因此净利润率的差异可能是天壤之别。但是你卖同一款产品,毛利率水平应该是大差不差的。
为什么呢?
因为除了能源等几个极少数行政限制的行业,大多数行业都是竞争行业。在一个竞争行业中,经济学的基本理论是说,竞争会让市场出现一个均衡价格。你去生活中观察也会发现,同一款饮料,性能相同的车,屏幕大小一样的手机,他们的价位大体很相近。这都是竞争带来的均衡价格。
那么另外一边是成本,既然咱俩造的产品差不多完全一样,那么咱们制造产品用的原材料也应该相近,甚至可能连供应商也是一样的,所以原材料成本上,应该也很相近。而毛利率仅仅衡量产品本身的价格与产品成本的差,不受其他因素干扰,同行之间行业平均毛利率应该是比较接近的。
既然价格相近,成本相同,为什么有的公司毛利率能够显著高于竞争对手呢?
首先,最重要的是这个公司可能具备品牌效应。具备品牌效应的公司,同样的东西就可以卖的比别人贵,因为消费者认的是这个牌子,而不是产品本身。有品牌的产品就比没品牌的产品毛利率要高,茅台是最典型的案例,拥有全行业甚至全市场最高的毛利率。
其次,这公司可能具备规模优势。比如两家工厂,他俩房租一样,人工成本一样,电费也一样,但是一家工厂生产100件产品,第二家工厂生产10000件产品,那么第二家工厂的平均成本就更低。因为电费房租杂费等这些固定成本被平摊进了更多的产品中。在售价不变的情况下,第二家公司因成本更低,毛利率就更高。这就是规模效应。
但是这里面有个坑大家要注意,一家工厂可以疯狂的扩张产能而不扩大销售,去压低营业成本。产品只要没有被卖出,就不计入营业成本,而只记作生产成本。因此,被卖出的一小部分产品,平摊掉了积压的大量库存产品的固定成本,营业成本因此得以降低。这种情况下,它毛利率看起来确实高于同行,但是一堆库存,这种高毛利率其实毫无意义。
第三种情况,这家公司在产业链中非常强势,或者是个细分行业。行业里的公司数量有限,因此上游的原材料供应商没的选择。这种行业里的优势公司对上游供应商有议价能力,既可以占款,又可以压价,也能降低成本获得相对高的毛利率。
以上都是公司走正道,竞争力强的表现。但是也有一些公司,就喜欢上套路了。它可以通过关联交易,比如成立一家关联公司,亲友经营,用关联公司来进原材料,然后再用极低的价格把原材料卖给公司,这样公司也能获得高毛利,但本质上,是把关联公司的利润搬过来,是个腾挪大法而已。
最后总结,毛利率是一家公司产品竞争力最直观的体现,但是最显眼的位置,往往最容易掉以轻心。作为一名认真的投资者,以上的办法,帮助你看清公司的本来面目。
责任编辑:辛荷
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