矛盾重重困扰中国股市
中国从今年4月份开始加大投资项目审批,到现在已经半年了。从一些经济超前指标看,似乎已经开始出现好转的迹象。
比如节日期间公布的PMI数据,在连续4个月负增长之后,9月份首次回升,尽管绝对数据49.8,还在枯荣线50之下,但毕竟出现些许良性变化。
PMI是不是已经出现拐点?还需要连续三个月的观察。所以还远远谈不上可以高枕无忧。还有一个十分关键的问题解决起来困难很大,这个问题是:钱从何来?尤其是资本金部分从何而来?财政?民间?还是银行?
2008年之后的一轮大投资,地方政府没钱,因为此前打压房地产,地方政府卖地收入锐减。也正因如此,地方政府对中央投资项目的配套资金,许多都来自“平台贷款”,这也是之后贷款规模爆炸式增长的关键原因。
现在地方政府卖地收入是增是减?如果一方面是地方政府收入不足,另一方面是“平台贷”受到控制,那中央批准的项目再多,似乎也很难实现真正的投资。就是说:规划是规划,投资归投资,两件事之间是有距离的,关键是钱从何来。
通过落实民间投资政策来试图引导民间资本填补政府投资的不足,但这需要时间,需要有好的“示范效应”。
不能说没用,一定有一批愿意最先吃螃蟹的人已经进入其中,这也是最近经济先导性指标出现好转迹象的动力所在,但毕竟不像政府直接投资那样可以立竿见影。
从目前的情况看,“就算经济需要刺激,也不能重复2008年”的观点基本是共识。但是,不用2008年那样的方法,又能用什么样的方法?找不到新的方法是一个最纠结的问题。
所以,现在是“老方法、新力度”,走一步看一步,用批项目刺激相信,实际开工“悠着点”,别再过头了。政策说法上也是突出“稳增长”,而不是激进性政策。
即便如此,估计10月18日将公布的第三季度宏观经济数据,其中GDP涨幅就算还会有点回落,那恐怕也是最后一次回落,未来稳定于7.5%或略高将是大概率事件。正因如此,我对中国股市“今年见底”还有略有期待的。
当然,股市还受到另一大矛盾的困扰。这个矛盾是:一方面全球主要经济体都在执行极度宽松的货币政策,而中国的货币政策却十分谨慎。笔者担心这样的谨慎会使中国货币供应“相对显紧”,从而导致人民币进一步升值。
那对中国经济而言,恐怕是致命打击。因为理论上讲,美元等货币极度宽松会导致资源价格大涨,这会增加制造业成本,拉高制造业贷款需要,但如果这一正常贷款需求满足不了,企业停产、减产、亏损面都会增加,从而抑制投资需求;同时,CPI在供给不足的条件下上涨,又抑制消费需求。
主要经济体执行极度宽松的货币政策,是不是意味着资源价格大幅上涨?现在矛盾很大。一方面滥发货币必定刺激国际大宗商品价格上涨,另一方面,各国政府对这样的上涨心存恐惧,会采取各样非货币手段压制。
还记得美国QE2之后,美国政府通过严查投机、上调期货交易保证金的方式打压商品价格吗?
不过,既要滥发货币,又要物价别胀,这是“鱼和熊掌”的关系,最终人们会看到商品价格的上涨,只是上涨速度的变化而已。中国到底该如何应对这样的“陷阱”?
还有一大矛盾就是股市自身的钱从何而来?QFII吗?新闻报道称,中国证监会正在会同有关部门研究QFII税收等相关政策。
一个得了“热钱”恐惧症的国家现在要吸引“热钱”了?这或许也是一种进步,但“超国民待遇”万万不可行。
股市还得靠中国自己的投资人,把QFII当成“药引子”可以理解,但终究不是解决问题的根本方式。
希望中国能有更为有效的“超常规方式”,把低价股票转化为国民财富。当然笔者也理解证监会的做法也许还有另一层含义:用境外投资者对抗国内利益集团,一方面托股市,另一方面推动股市关键性改革。
无论如何,中国股市行情必将在此矛盾中发展,就看哪个方向的力量更大。
来源:BWCHINESE中文网
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