中国央行推出定向中期借款便利。（图片来源：Getty Images）
【看中国2018年12月21日讯】美联储完成了今年的第四次加息，联邦基准利率上调了25个基点，加息之后联邦基准利已经落在2.25-2.5%的区间，这次加息是预期当中，本没什么好说，但美联储事后的表态耐人寻味，一方面表示进一步加息是适合的，称经济前景的风险大致平衡，将超额准备金率从2.20%上调至2.40%，维持每个月资产负债表缩减幅度在500亿美元不变。另一方面，又在给市场吃安慰剂，把明年的预期加息次数由3次缩减为2次。
但市场似乎并不买账，昨天美国股市再次出现较大跌幅，纳斯达克又跌了2%以上。Facebook跌了7%，苹果、亚马逊跌了3%，因特尔跌了4%，中概股方面，微博也跌了7%，对于这样的结果特朗普显然不满意，又发声痛斥美联储，他希望美联储的人在不断次犯错之前，能先读读今天《华尔街日报》的社论。不要让市场流动性变得比现在更差。不要再进行缩表了。感受市场，不要只看无意义的数字。
就在美国加息前的几小时，我们的央行毫无征兆的，端上来一碗特麻辣粉，英文缩写TMLF，真实的简称叫做定向中期借款便利，主要内容有两条，1是大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，可向中国人民银行提出申请，资金可使用三年，操作利率比一般的麻辣粉利率优惠15个基点，也就是说目前能给到3.15%，未来麻辣粉利率降低，这个也下调。2是央行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元，支持中小微发展。
这个事很有特殊意义，要知道2014年开启的牛市，其实就是从我们使用定向降准这种外科手段开始的，这次央行等于又是创造了一个新工具出来，目的就是继续支持市场流动性，性质相当于降息，特别是资金使用3年，相当于直接引导长端利率下降。央行的做法，就是告诉那些银行们，别考虑钱的事，你们应该尽快的把钱放出去，支持实体经济的发展，我在后面给你们做后盾，缺钱了就跟我说，钱有的是。像牛粪一样多。
我们找到了一段，央行行长易纲的原话，应该能解释为何要这么做，他说美联储现在正处在加息周期，在更接近中性利率后，目前加息的不确定性要比几个月之前大，而在一年之前美联储的加息步伐是很清晰的。但中国经济有一定的下行压力，需要一个相对宽松的货币条件，这就是一个典型的由内部均衡和外部均衡产生的矛盾。这时候要以内部均衡为主兼顾外部均衡来找到平衡点，这实际上也是最优的平衡点。
给您翻译下，他的意思就是说，现在美联储那边加息逐渐放缓，这很好，我们现在可以全力顾忌国内，而国内现在需要一个相对宽松的货币环境。
其实MLF本身就是一个临时性的手段，他是专门为金融去杠杆而搞出的，一边收缩，一边又要维护市场流动性，所以才有了这个东西，现在一年期MLF的利率是3.3%，已经高于了1年期国债收益率2.6%，所以商业银行拿国债去抵押换取基础货币，实际上损失很大。所以现在用特麻辣粉，3年期利率3.15%，而3年期国债2.9%，这样利率就接近了，损失小了不少。而银行们也会更有动力去获得基础货币。
另外，在年前本身资金缺口就很大，直接调降MLF利率，不利于汇率稳定，而用定向降准来置换MLF，也很容易造成缩表，所以央行才会选择这个新方法，变相调降利率。维护市场流动性稳定，也给市场一个更长的宽松预期。
大家可以去看看十年期国债收益率，这几天反弹是很快的，所以市场利率走高，钱紧张，债券自然也就下跌。主要原因就是年底因素，再加上之前对影子银行的表述有所缓和，引发非标资产被重新定义的担忧，再有地产这块融资松动，让资金的需求方一下多了不少，再加上债基年底分红，抛售债券行为较多，所以就会出现短期的净值下行，但是从央行的态度来看，非常明确，坚决维护利率稳定，而且积极的引导长端利率下行，所以债券牛市并未改变。而流动性宽松对于股市来说也是利好，虽然这个利好在当前的市场环境下并不能有效反应，但是他其实已经发生内核的改变了。
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责任编辑:辛荷 来源:雪球
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