巴菲特的師父投資時堅持關注這一點
原標題:送你一本投資排雷手冊——存貨篇
存貨在資產中佔比過大,往往具備較大不確定性。(圖片來源:Fotolia)
【看中國2018年2月21日訊】存貨在資產中佔比過大,往往具備較大不確定性。一般來講,存貨分為兩種:原材料和產成品。普通商品往往都隨著時間而貶值,如果是歷史成本計價的存貨,那麼賬面價值也只能顯示它過去的價值,不代表今天的市價。
在上個世紀,格雷厄姆的年代,他評判公司都給存貨打上一個相當大的折扣才放心,才認為能擁有安全邊際。後來格雷厄姆的大徒弟施洛斯也是這麼干的,專注撿一輩子煙頭。
撿煙頭這種投資方法,對未來的判斷要求不高,不需要你預測判斷十年後的商業變化,但是你必須對資產——賬面上的這些東西,看得非常精準,最後賺一個3毛回到7毛的差價。
那怎麼判斷精準呢?畢竟投資人又不是工廠技工,最好的辦法就是打一個很大的折扣來計算。
當然,格雷厄姆最出色的弟子還是巴菲特,他是專注投穩定成長的好公司,他不在這裡摳資產負債表,他只關注成長,哪怕資產上出了點風險,但是沒關係,足夠高的成長不怕暫時的成本和一時的虧損,就像當年美國運通的色拉油醜聞。
巴菲特和施洛斯他倆都是價值投資,只不過一個人注重防守,一個人注重進攻,就像當年義大利隊和荷蘭隊的區別,一個是龜縮防守,一個是全員進攻,執行到位,都能抱走歐洲盃。
說回來存貨的問題,後來,會計制度改革,每到期末大盤點,成本和市價哪個低,哪個就算存貨價值錄入資產負債表。因此,每年年末盤點,就非常容易出現價值波動。而存貨中,尤其是生物性資產,更需要加倍警惕。
什麼叫生物性資產?就是動物,養豬養雞養牛養扇貝,凡是活的,它的不確定性肯定就比倉庫裡木頭水泥那些不會動的資產風險大。在所有農業類公司中,海產品類公司從概率上本身上就存在巨大不確定性。因此,當投資者投入了一家存貨佔比過大的公司,就要警惕其存貨貶值風險和商品滯銷風險。
存貨多少算大?像獐子島這類公司,存貨長期佔資產比重在40%以上,幾乎一半資產是存貨,毫無疑問,這個比例不能讓人放心。
上市公司整體來看,存貨佔資產比重在20%左右;中小型企業平均在10-15%,都屬於比較健康和正常的。如果談農業行業的特殊性,整個畜牧業的存貨佔資產比重是16%,整個漁業存貨佔資產比重也不過24%。所以40%的存貨資產比重,不管怎麼看,不確定性都太大了。
責任編輯:辛荷
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