人民幣貶值省思
【看中國2016年12月2日訊】從2015年起,原本波瀾不驚的人民幣,日益成為影響中國經濟最重要的維度。
進入2016年歲末,人民幣連續走低,兌美元匯率中間價創下8年低位,11月25日報6.9168。年中,不少人尚且把6.7作為重要關口,10月FT年度論壇,經濟學家們多數對於人民幣今年之內走勢看到6.8,這其實也當時市場主流看法;然而進入11月末,人民幣卻已經跌破6.9,如果不是中國央行強力出手,「破7」不過時間問題。
人民幣緣何走低?放在長時段思考,線索會更為清晰。這首先是對於過去單邊升值的市場修正。2010年末以來,人民幣一路走高,直到2014年中之後開始出現貶值趨勢,期間人民幣兌美元從6.8左右開始升值,最高接近6.1,回調到如今的6.9。匯率曲線變化之外,則對應著中國居民的買買買與各類企業出海的經濟圖景。也正因此,當前人民幣走低,首先是過去漲多了,這是最直觀的理解。
其次,更長一點思考,不僅應看到人民幣的貶值,也應該梳理匯率制度變化。人民幣過去的升值趨勢,在給中國帶來不少國外政治壓力之際,也使人民幣所謂管理的浮動匯率體繫在緩慢中取得進展;與之對應,隨著人民幣的貶值趨勢開啟,2015年「811」匯改以及今年人民幣加入SDR(特別提款權),人民幣匯率中間價機制基本形成,即「收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化」制度初步成型。
人民幣問題漸漸成為熱點,如何理解當下人民幣額外凶猛的貶值趨勢?筆者也參加不少相關討論會,FT中文網也進行不少專題討論,學者、官員、業界不同領域對於人民幣的理解框架,在各有側重之餘,也存在一些迷失。
比如,每當匯率房價出現波動,總有保匯率還是保房價的老梗,即使專業機構也樂此不疲,近期更是流行舍匯率保房價斷言。這種說法固然直接形象,但是過於簡單粗暴。幾年之前,我在經濟人專欄即談過匯率和資產價格存在矛盾關係,但是這種對應關係往往類似蹺蹺板,中央銀行在其中只能平衡,顧此失彼是常態,但絕非非此即彼。
人民幣在2016的糾結,其實癥結在於中國經濟的自身癥結。與匯率貶值互為鏡像的因素,則是外匯儲備的流失。根據官方數據,2016年三季度,中國經常賬戶順差4744億元人民幣,資本和金融賬戶逆差4744億元人民幣,其中非儲備性質的金融賬戶逆差13816億元人民幣,儲備資產減少9085億元人民幣。
人民幣走低之下,央行騰挪空間隨之降低,在保持匯率穩定與外儲數量之間存在「價」與「量」取捨。更重要的是,人民幣的問題並不是僅僅體現為匯率與外儲。人民幣趨勢,對於未來經濟政策也持續構成制約,房價泡沫、過剩產能甚至債務問題等原本相對獨立的問題,也與匯率問題中聚焦,日益緊密聯繫。進而言之,人民幣的問題實際上與經濟癥結互為表徵,匯率走低並不可怕,但是底線在於必須防範因為資本外流而引發金融震盪。
目前對人民幣貶值的諸多分析之中,其實很重要的一點在於,過於輕視市場的力量,同時又容易陷入央行崇拜。首先,匯率表面上是不同貨幣的比價問題,其主導力量卻是千千萬萬投資者在億萬海量市場中的信息互換。在其中,央行即使有重大作用,但也需要順應市場趨勢。
其次,中國近些年匯率波動本質,更多與中國經濟體投資回報率的變化相關,人民幣走高過去體現為資產回報率的走高,而隨後人民幣資產回報率走低,實體經濟陷入資產荒無法自拔,唯一堅挺的一線房地產價格也被懷疑過分高估之後,人民幣的匯率必然表現疲軟。最後,隨著中國居民和企業的成長,其海外配置資產的需求本身存在,而這種需求本身也會隨著人民幣匯率走低而不斷強化,這也是中期市場的主流趨勢。
貨幣是最考驗權力的遊戲,古代帝王可以選擇將頭像放在貨幣之上,卻無法保證貨幣得到市場的擁護。人民幣,歸根結底,也還是人民的選擇在主導。
責任編輯:何雲 来源:FT中文網
短网址: 版權所有,任何形式轉載需本站授權許可。 嚴禁建立鏡像網站。
【誠徵榮譽會員】溪流能夠匯成大海,小善可以成就大愛。我們向全球華人誠意徵集萬名榮譽會員:每位榮譽會員每年只需支付一份訂閱費用,成為《看中國》網站的榮譽會員,就可以助力我們突破審查與封鎖,向至少10000位中國大陸同胞奉上獨立真實的關鍵資訊, 在危難時刻向他們發出預警,救他們於大瘟疫與其它社會危難之中。
看完這篇文章您覺得
- 日片《完美的日子》:光影交織中的美和釋然(組圖)
- 大開眼界!創記錄的「人體噴泉」(組圖)
- 習近平忌憚三個紅二代(組圖)
- 【宋紫鳳專欄】從潘美到潘仁美 是藝術加工還是神來之筆(組圖)
- 江曾一政策藏汙納垢 老虎前仆後繼終南捷徑(組圖)
- 中國經濟舊模式大潰敗 注定一個時代已經結束(圖)
- 內行看門道:中國樓市已經大逆轉!(圖)
- 三峽被破壞前的原貌 有人看到最後一張哭了(組圖)
- 港媒曝十九大籌備文件 習近平不當總書記?(圖)
- 「金孔雀」女機師余旭死亡又一原因曝光(圖)
- 阿波羅號發現的外星飛船和女外星人(組圖)
- 不能不看:婚外情、一夜情的九大害處(圖)
- 魯迅──聞所未聞的精彩與暗黑(組圖)
- 衛星發現百萬年前的跨海古橋 長50公里(組圖)
- 中共肺炎(又称武漢肺炎)
- 病毒
- COVID-19
- 疫苗
- 台鐵
- 拜登
- 川普
- 特朗普
- 國安法
- 貿易戰
- 習近平
- 華為
- 三峽大壩
- 新疆棉
- 長江
- 洪水
- 袁弓夷
- 港版國安法
- 漢光演習
- 國民黨
- 退黨
- 弗洛伊德
- BLM
- 中共
- 閻麗夢
- 金正恩
- 王岐山
- 賴清德
- 孟晚舟
- 關稅
- 邊境牆
- 彭斯
- 美國
- 貿易談判
- 劉鶴
- 王滬寧
- 江澤民
- 崔永元
- 中南海
- 內幕
- 中共
- 反送中
- 貪官
- 情婦
- 腐敗
- 反腐
- 打虎
- 官場
- 看中國
- 一國兩制
- 法廣
- 社交媒體
- 往事微痕
- 出賣國土
- FB
- 六四
- 朝鮮
- 加拿大
- 脫歐
- 央行
- 債務
- 槓桿
- 美元
- 貨幣
- 人民幣
- 歐元
- 日元
- 港幣
- 房地產
- 樓市
- 財政
- 財富
- 中產
- 海參崴
- 台灣
- 蔡英文
- 北京
- 劉強東
- 大媽
- 房價
- 疫苗
- 非洲豬瘟
- 大陸
- P2P
- 霧霾
- 基因編輯
- 防火牆
- 維權
- 709律師
- 上訪
- 法輪功
- 網絡審查
- 活摘器官
- 江東六十四屯
- 唐努烏梁海
- 長白山
- 白龍尾島
- 江心坡
- SARS
- 新疆勞改營
- 言論自由
- 女主播
- 央視
- 華人
- 移民
- 華人
- 留學
- 海關
- 遣返
- 簽證
- 回國
- 入籍
- 綠卡
- 民生
- 海外
- 加拿大
- 澳洲
- 民國
- 桂軍
- 抗戰
- 孫中山
- 蔣介石
- 宋美齡
- 鄧小平
- 林彪
- 劉奇
- 中共
- 皇帝
- 諸葛亮
- 易經
- 幽默人生
- 智慧
- 感悟
- 手機
- 預言
- 奇聞
- UFO
- 外星人
- 壽命
- 文革
- 養生
- 紫鳳
- 貫明
- 李道真
- 軼飛
- 李雲飛
- 雲中君
- 辛思
- 夏聞
- 時代漫談
- 滄海
- 東方縱橫
- 唐柏橋
- 王尚一
- 江楓
- 黃清
- 李唐風
- 園丁
- 今濤拍暗
- 李青城
- 秦就石
- 中經研
- 秦天靖
- 江浩
- Eagle Vision
- 李子壬
- 馬新宇
- 馬來啟
- 紫君
- 秦山
- 陳破空
- 戴東尼
- 曹長青
- 邢仁濤
- 瑜正
- 簡易
- 肖川
- 伍凡
- 顧言
- 歸瑜
- 乙欣
- 陳泱潮
- 徐沛
- 測字的神奇故事 為人解惑和破案(圖)
- 【A股亂象】這些公司老闆玩兒得怎麼那麼野?(圖)
- 六四抗命軍長鐵錚錚這番話 震動了鄧小平(組圖)
- 馬州官員發布重建新基橋時間表和費用(圖)
- 華盛頓D.C.使館月彰顯世界豐富多元文化