歐洲加息利好中國
歐元區加息會影響匯率,從而影響到中國。由於歐洲央行表現出了加息的意願,歐元已經對美元升值了,從3月初低於1.4的水平升到了最近1.5。相似地,歐元比人民幣從9.0升到了9.6。
人民幣相對於歐元出現貶值,這將有利於保持中國對歐元區的出口勢頭,特別是在人們普遍擔心債務危機影響歐元區消費能力的情況下。
歐元區加息節奏仍需觀察通脹率情況。目前,歐元區通貨膨脹率達到2.8%,創2008年10月以來新高,也遠高於歐洲央行2%的目標。推動歐元區出現通貨膨脹的最重要因素也是大宗商品價格的上漲。不過,剔除了食品和能源消費價格的核心CPI仍然保持在低於1.5%的水平,與歐洲央行的目標一致。歐元區的通貨膨脹率在不同國家之間有著顯著的區別。原因主要有兩個:一是很多國家提高了本國的增值稅水平,以獲得更多的資金應對財政赤字問題,使得這些國家面臨更嚴峻通脹挑戰;二是歐元區各國在經濟表現上有著巨大的差別,這也使得它們在通貨膨脹程度上產生了巨大的不同。
通常來講,油價等能源價格上漲會導致居民購買能力下降,給其他產品帶來通貨緊縮的壓力,最終壓低核心CPI水平。有趣的是,我們現在卻看到能源消費價格指數和核心CPI都在上升。這意味著,除了大宗商品價格上漲的因素之外,潛在的通貨膨脹壓力也在累積。
如果歐元區的通貨膨脹水平長期保持在2%以上,就會增加提高勞動者工資的壓力,並引發工資和通貨膨脹率的螺旋式上升。由於歐洲央行已經展示出加息對抗通貨膨脹的決心,因此出現上述風險的可能性並不大。現在看起來,目前的通貨膨脹還是由大宗商品價格上漲推動的暫時現象,潛在的通貨膨脹壓力還不足以引起太多憂慮。
為了抑制通脹,歐洲央行在4月7日將利率提高至1.25%。可以看出,歐洲央行正在努力將利率正常化。此次加息25個基點的影響是十分微弱的,對經濟的影響也十分有限——通常來說,加息100個基點會削減0.2個千分點的經濟增長。歐洲央行當前的舉措仍然很謹慎,不過在幾次加息之後,歐洲央行的政策將足以控制通貨膨脹率。
歐洲央行也很清楚,他們當前採取的政策是非常溫和的。如果經濟增長水平保持甚至略微高於預期水平,且通脹率也高於歐洲央行預期水平,相信會有進一步的加息政策出臺。歷史上,歐洲央行曾經以每兩個月一次的頻率進行加息。我們預計歐洲央行此輪加息的頻率會稍微放慢一些,大約保持每三個月一次的加息頻率。如此一來,在2011年底,歐元區的利率將達到1.75%,並在2012年年底達到2.75%的水平。
但是,市場普遍擔憂加息會對希臘、愛爾蘭和葡萄牙這些深陷債務危機的國家帶來更大的負擔。在銀行監管方面,歐洲央行的權力僅限於為成員國提供信息、諮詢和建議,銀行監管的實際權力仍然掌握在各成員國的監管當局手中。因此,歐元區各國可以自行調節政策,在某種程度上應對這一困境。對於希臘這樣的國家來說,也許加息帶來的壓力已經並非決定性的了。歐元區的GDP相當於全球的20%。希臘的GDP只佔全球GDP的0.5%,其債務違約不會對全球經濟產生太大影響。真正的風險是,希臘的違約可能影響其它國家,步其後塵,還可能會引發歐洲的銀行危機,就像雷曼兄弟倒閉後發生的那樣。
當然,從歐洲傳來的也並非都是壞消息。到目前為止,今年歐洲經濟的表現還是不錯的,第一季度的經濟增長達到了1.0%,超出了市場預期——雖然這種總體的經濟增長在各成員國的具體表現是迥然不同的。我們此前估計,今年歐元區的經濟增長率將達到1.8%,高於調查得來的數字。現在,歐元區第一季度的經濟增長表明,我們之前的估計可能也略微謹慎了些,今年歐元區經濟增長的幅度有可能達到2.0%。
經濟表現強勁的國家包括德國和法國。特別是德國,3月份出口額增長到983億歐元,創造了1950年有記錄以來的最高水平。德國出口的良好表現對歐洲經濟整體而言都是一個好消息,這表明德國又回到了它作為歐洲經濟「火車頭」的地位,其他國家都將因德國的復甦而受益。
来源:財經國家週刊
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