葉檀:CPI數據讓股市大坐過山車
一則重要的傳聞讓中國情人節股市大升,券商金融有色類板塊的上漲讓投資者對藍籌股湧現出一絲希望。
由於官方調整了2011年CPI的權重,中國1月CPI同比上漲4.9%,環比漲幅約在0.9%,低於市場普遍預期。這也就意味著,央行在短期內不可能繼續出臺緊縮的貨幣政策。
虛假的幻像不可能維持很長時間。此次CPI如果真的下降,並不是控制通脹有了成效,而是CPI權重調整,拉動CPI的食品結構權重下降從而出現皆大歡喜的結果。麻醉劑清醒之後,我們會看到如下現實,一切都沒有變,在CPI人為下降之後通脹壓力惡化的殘酷現實依然存在。
先看一下全球市場,全球糧食期現貨價格大幅上升,大宗農產品價格近期屢創新高,美國洲際交易所(ICE)棉花期價上週累計漲幅超過13%,創下150年來的新高。美國小麥期貨上週五繼續上漲,攀升至31個月來的高位。國內農產品期貨市場,棉花、白糖、小麥等品種的價格均創下歷史新高。而中國北方旱情加劇了市場多頭們的熱情,目前多頭壓倒了空頭。
至於期貨之母的原油,歐佩克發布報告預計,2011年世界石油需求增長將達到120萬桶/日,國際石油市場整體需求有望恢復到國際金融危機之前的水平。主因是發展中國家需求強勁,背後是發達國家的消費開始回升。2月11日,美國密歇根大學的消費者信心指數好於預期,美國2月份密歇根大學消費者信心指數初值小幅升至75.1,為2010年6月份以來的最高水平。歐元區2 月Sentix 投資者信心指數從1 月份的10.6 升至16.7,創2007 年9 月以來的最高水平。從美國公布1月份喜人的失業率數據以來,市場再次進入亢奮階段。
一切數據都在告訴我們,全球的工業原材料價格與農產品價格還在上升,中國的採購經理人指數(PMI)雖然連續兩個月下降,但仍處於50的臨界點之上。不容忽視的是,許多地方公布的十二五方案以火箭般的速度竄升,目標是GDP總量或人均GDP翻番,潛台詞是中國的投資不會下降,或者說在出口重要性下降之後投資的重要性更趨上升,我國的基礎資源需求會少嗎?
2011年歐元區等經濟體壓力將上升,美國也面臨通脹壓力。這並不意味著新興經濟體情況有所緩和。德意志銀行預計,2011年新興市場的平均通脹率還將維持在6%或以上。美日歐的寬鬆貨幣給以糧食為CPI主要構成的新興經濟體帶來沈重壓力,全球已有一些經濟體爆發騷動,今年以來已有包括中國、泰國、韓國、巴西、印尼等多個新興經濟體相繼宣布加息,投資成本上升。
央行無從選擇,只能繼續緊縮、再緊縮。在CPI被調降之後,債券市場收益率下降、股市大幅上升的局面無法長期維繫。目前的資金市場風急浪高,信貸額度在瘋狂的爭搶中很快用罄。去年信託處於大豐收時期,信託資產總計30403.55億元,超過了公募基金2.5萬億元的管理規模。截至去年四季度末,2010年度累計投向房地產的信託資金(包括集合以及單一信託)總計2864億元。而現在,信託公司又在緊鑼密鼓發行今年的產品,房地產等企業的海外融資方興未艾。今年的流動性壓力不會小於去年,只要稍一放鬆,投資與基建的熱潮將不可扼制。
目前為止的緊縮週期中,央行僅加了3次息,每次僅上調輕微的25個基點,一年期存款利率為3%。要改變負利率的狀態,央行起碼要加息6次以上。央行要面對的不僅是國內的流動性,還有歐美央行的低利率與負利率造成的全球貨幣氾濫,目前全球衍生品市場規模達到 600萬億美元,是全球GDP的10倍。
這是一個通脹時代,這是一個緊縮不力的時代,在緊縮的初始階段證券市場會有上升的動力,但數次加息之後,市場必然偃旗息鼓。不過,出於宏觀經濟穩定的考慮,央行不可能大幅加息,而著重上調差別存款準備金率,這也就決定了市場在政策之間大坐過山車。這並不意味著中國經濟沒有前景,而是結構調整中必然出現的過程。證券市場的融資能力對於中國經濟太重要了。
最後,並非最不重要的是,如果CPI下調食品權重,而上調住房權重,一旦住房價格無法抑制,到那時,市場該何去何從?
来源:大眾理財顧問
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