【看中国2021年11月29日讯】从2014年开始，由于各种原因中国的外汇储备流入减缓，在人民币的基础货币构成中，除了传统的外汇发行渠道之外，央行突然开始喜欢说鸟语。
什么鸟语呢？
当然是SLO、SLF、MBS、PSL、MLF以及地方债等。
这些频频出现的字母组合，其实都是央行货币发行新渠道，是央行新近推出的货币调控工具，同时也意味着人民币的发行在尝试着拜托美元外汇做抵押品的思路，想要和美欧日英的货币一样，进入“我的地盘我做主”时代。
1）SLF，常设借贷便利（Standing Lending Facility），又被戏称“酸辣粉”，央行在2013年创设的流动性调节工具，主要功能为了满足金融机构短期大额流动性需求，面对对象为政策性银行和全国性商业银行，期限为1-3个月。常备借贷便利以抵押贷款方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。
2）SLO，公开市场短期流动性调节工具(Short-term Liquidity Operations)，本质上是超短期的逆回购，采用市场化利率招标方式开展操作。
3）MLF，中期结构便利（Medium-term Lending Facility），又被戏称“麻辣粉”，央行非常规工具之一，与SLF类似，但MLF到期后商业银行较容易申请展期。
4）PSL，补充抵押贷款（Pledged Supplementary Lending），中国央行一种新的储备政策工具，PSL有两层含义，首先量的层面，是基础货币投放的新渠道；其次价的层面，通过商业银行抵押资产从央行获得融资的利率，引导中期利率。PSL和再贷款很类似，再贷款是一种无抵押的信用贷款，不过市场往往将再贷款赋予某种金融稳定含义，即一家机构出了问题才会被投放再贷款。出于各种原因，央行可能是将再贷款工具升级为PSL。
鉴于SLO、SLF、MLF、PSL的概念都比较绕，我们通过下面这个故事来弄明白：
在一个小镇上，每个人都债台高筑，靠信用度日。从外地来了一位有钱的旅客，他进了一家旅馆，拿出一张1000元钞票放在柜台，说想先看看房间，挑一间合适的过夜。就在此人上楼的时候，店主抓了这张1000元钞，跑到隔壁屠户那里支付了他欠的肉钱；屠夫有了1000元，横过马路付清了猪农的猪本钱；猪农拿了1000元，出去付了他欠的饲料款；那个卖饲料的老兄，拿到1000元赶忙去付清他召妓的钱（经济不景气，当地的服务业也不得不提供信用服务）；有了1000元 ，这名妓女冲到旅馆付了她所欠的房钱；旅馆店主忙把这1000元放到柜台上，以免旅客下楼时起疑；此时那人正下楼来，拿起1000元，声称没一间满意的，把钱收进口袋，走了……这一天，镇上没有人生产了什么东西，也没有人得到什么东西，可全镇的债务都清了，大家很开心！
央行的那些英文短语，本质上就是相当于旅客来到旅店时拿出来的那1000元钱。
5）MBS，证券化抵押贷款（Mortgage-Backed Security），最早产生于60年代美国，其基本结构是把贷出住房抵押贷款中符合一定条件的贷款集中起来，形成一个抵押贷款的集合体，利用贷款集合体定期发生的本金及利息的现金流入发行证券，并由政府机构或政府背景的金融机构对该证券进行担保。2008年金融危机爆发之后，为了避免房地产崩盘，美联储在QE1和QE3中开始大量买入MBS，由此创造出来了美元基础货币的发行新渠道。2014年11月20日，中国银监会下发《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》，明确“信贷资产证券化业务将由审批制改为业务备案制”，有意将房屋贷款证券化在未来几年内实施，以此向美联储学习，将MBS作为一个基础货币新的发行渠道。
6）地方债。2015年年初以来，中国闹得沸沸扬扬的地方政府债务，据说也可以抵押给银行进行贷款，而央行则可以使用这些抵押再次发行基础货币，这可以算作中国货币发行又一个新的渠道——地方债新渠道。
说到底，一串又一串的字母组合，意味着央行在引入发达国家使用过的货币抵押品并频频练手，努力寻求货币发行新渠道，将人民币的抵押品多元化……
对比中国央行，在后金融危机时代，日本央行和美联储使用了QE（量化宽松）、欧洲央行实施了LTRO……这些都成为了央行发行基础货币的新渠道，面对欧美日的货币抵押品选择，中国央行内心当然也是蠢蠢欲动了……
