【看中国2020年11月23日讯】自黄金在8月份突破2000美元/盎司之后，从短期投资的角度，我觉得黄金就已经没有太多的参与价值了。
跌，又跌不下去；涨，又涨不上来。黄金的价格主要与美元的真实收益率有关，这个收益率上升，那么黄金的吸引力就下降，这个收益率下降甚至变为负值，那么黄金的吸引力就上升，黄金价格上涨。
美元的长期真实收益率=美国通胀保值债券的收益率=同期限美国收益率-同期限的预期通胀率≈美国国债收益率-现实通胀率。
在8月份之前，黄金之所以暴涨，就是因为美国真实国债收益率持续下降，一直降到负值，而且负得越来越厉害。而最近，为什么从最高点调整了差不多有200美元，也是因为，真实国债收益率又开始略有抬升，负得没那么厉害了。
国际黄金价格目前处于涨不上去也跌不下来的胶着状态（图片来源：Adobe Stock）
黄金为什么跌不下去？
因为，美联储和美国政府，在放水方面基本是不可能放手的。从联邦政府的角度看，目前美国国内社群撕裂严重，不管哪个政府上台，为维持国内的民意支持，都要靠福利、发钱来维持吸引力。
从美联储的角度看，美国联邦政府畸高的债务，也使得美联储没有任何提高利率的意愿——也就是说，在很长一段时间里，不管表面上的国债收益率如何变动，美联储一定会刻意将真实利率维持在负值，以避免美国联邦政府债务出现偿付危机。
最直观的表现，就是美联储的资产负债表规模，只会快速或者慢速地增加，却很难刷刷刷地缩减——在3月份到5月份的印钞规模急剧增长之后，从6月份到9月份，美联储的资产负债表规模一直维持原有状态，但是从9月份开始，美联储的资产负债表规模，就再次开始缓慢增长了。
既然美联储一定会放水，那短期为什么又很难涨上去呢？因为，国债的真实收益率为负，本来就是极度不要脸的货币政策推到极限的成果，既然已经到了这个地步，接下来真实收益率继续下降的空间就很少了。
30年期的美国国债，在2020年之前，从未出现过真实收益率为负值的情况，但现在，已经陷入到负值状态大半年了，也没有爬出负值的迹象——大家可以想象，美联储如何让投资者相信，持有久期长达30年的国债，结果收益还抵不过通胀？
因为美联储信誓旦旦地说了，自己不会实施负利率。美联储在接下来的一段时期内，很可能对美国国债，实施收益率曲线管理。
结果疫情爆发之后美国10年期国债收益率的变动情况，我个人推断，在联邦政府债务高企的情况下，美联储很可能力图将10年期美国国债收益率限定在0.5-1.0%，相比当年日本的YCC，这是一个相对略微宽一点的范围。
如果10年期美国国债收益率接近1%，而通货膨胀预期又没有什么大变化的时候，就是你应该警惕的时候，这意味着黄金到了阶段性的底部。
从黄金的价格运行逻辑上分析，黄金没有明显的方向。从黄金主要的大玩家的仓位分析（CFTC持仓）上看，黄金没有明显的超买或超卖的迹象。例如，在目前黄金价格绝对值处于历史最高价位时期，产业空头的规模并不是很大，说明并没有黄金矿产商趁着这个价位大肆卖金，没有所谓的“超卖”迹象。
另一方面，对冲基金以及大的个人投资者的投机净多仓位，处于历史较高的水平上，但也并非是极端的状态，所以也没有什么“超买”的迹象。
从交易投机的角度谈，我个人不倾向于现在看多黄金，除非出现比较大的下跌，可能才是相对较好的加仓时机。
当然，如果你不是追求短期交易，那么，从美联储永无止境的印钞来看，从美国政府膨胀到无以复加的债务来看，黄金是我们普通人都应该持有一部分的资产。
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