存货在资产中占比过大，往往具备较大不确定性。（图片来源：Fotolia）
【看中国2018年2月21日讯】存货在资产中占比过大，往往具备较大不确定性。一般来讲，存货分为两种：原材料和产成品。普通商品往往都随着时间而贬值，如果是历史成本计价的存货，那么账面价值也只能显示它过去的价值，不代表今天的市价。
在上个世纪，格雷厄姆的年代，他评判公司都给存货打上一个相当大的折扣才放心，才认为能拥有安全边际。后来格雷厄姆的大徒弟施洛斯也是这么干的，专注捡一辈子烟头。
捡烟头这种投资方法，对未来的判断要求不高，不需要你预测判断十年后的商业变化，但是你必须对资产——账面上的这些东西，看得非常精准，最后赚一个3毛回到7毛的差价。
那怎么判断精准呢？毕竟投资人又不是工厂技工，最好的办法就是打一个很大的折扣来计算。
当然，格雷厄姆最出色的弟子还是巴菲特，他是专注投稳定成长的好公司，他不在这里抠资产负债表，他只关注成长，哪怕资产上出了点风险，但是没关系，足够高的成长不怕暂时的成本和一时的亏损，就像当年美国运通的色拉油丑闻。
巴菲特和施洛斯他俩都是价值投资，只不过一个人注重防守，一个人注重进攻，就像当年意大利队和荷兰队的区别，一个是龟缩防守，一个是全员进攻，执行到位，都能抱走欧洲杯。
说回来存货的问题，后来，会计制度改革，每到期末大盘点，成本和市价哪个低，哪个就算存货价值录入资产负债表。因此，每年年末盘点，就非常容易出现价值波动。而存货中，尤其是生物性资产，更需要加倍警惕。
什么叫生物性资产？就是动物，养猪养鸡养牛养扇贝，凡是活的，它的不确定性肯定就比仓库里木头水泥那些不会动的资产风险大。在所有农业类公司中，海产品类公司从概率上本身上就存在巨大不确定性。因此，当投资者投入了一家存货占比过大的公司，就要警惕其存货贬值风险和商品滞销风险。
存货多少算大？像獐子岛这类公司，存货长期占资产比重在40%以上，几乎一半资产是存货，毫无疑问，这个比例不能让人放心。
上市公司整体来看，存货占资产比重在20%左右；中小型企业平均在10-15%，都属于比较健康和正常的。如果谈农业行业的特殊性，整个畜牧业的存货占资产比重是16%，整个渔业存货占资产比重也不过24%。所以40%的存货资产比重，不管怎么看，不确定性都太大了。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
责任编辑:辛荷
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