【财经原理】贬值后的货币:未来前景会如何?(图)
【看中国2015年12月19日讯】任何一种货币都既可能升值也可能贬值。当一个国家的财政受到国会(或类似机构)制约、货币可自由兑换(意味着货币升值贬值的压力随时释放)、税收法律完善(不能拍脑袋就加税)的前提下,本币的升值贬值更不是什么大事。最典型的示例是,当一国财政出现困难时,国会会压缩财政预算,甚至让政府暂时关门,这都是保持财政可持续的措施。所以,可自由兑换的货币,升值贬值都是平常事,也不会带来什么灾难。
一种货币贬值后,其未来前景会怎么样变化呢?(网络图片)
有一个简单的比较:安倍晋三上台之后,从2013年初到2014年底,日元兑美元遭遇了巨幅贬值,幅度达到50%以上,但既没有看到日本国民抢购外汇、黄金的报道,也没有看到日本国民有丝毫的恐慌情绪。
为什么会如此?第一,日元的发行机制中,通胀是最核心的指标,当达到他的目标指标之后,会毫不犹豫的收缩,日元不会失去自身的购买力,即便搞多少次、多大规模的量化宽松,只要保证通胀指标不变,老百姓就不会过于关心,自然就没有恐慌;第二,虽然日本债务很高,但日本的国民有比较强的凝聚力,国债主要是日本境内持有,只要民族的凝聚力还在,国债很难崩溃。所以,津巴布韦债务高涨时津元崩溃了,但与津巴布韦当时债务相当的日本却安然无恙,这可以保证日元的价值;第三,无论安倍晋三多牛,政府的财政预算也是受控制的;第四,日本等发达国家的政府非常廉洁,贪污腐败的现象比较少,很少有人在货币增发的过程中成为既得利益者,这保证了货币的信用水平和民众对货币的信心;第五,日元等都是自由兑换的货币,任何一个人如果对自己的货币失去了信心,可以随时换成其他货币,也就不会形成恐慌情绪。
不仅仅是日元,最近两年来,欧元、加元、澳元、新西兰元等货币相对于美元都出现了很大幅度的贬值,但他们只要坚持发行机制不改变,财政支出机制不改变,社会有法律主导(而不是人治),就不会产生恐慌情绪,原理与日元都是一样的。
所以,真正发生货币危机的都是那些发行机制不明确、财政支出不能受到实际控制、不能自由兑换的货币。以俄罗斯为例,看起来这也是一个选举国家,但普京的权力太大(对于巴西来说,就是白人阶层的势力太大,其它国家都可以如此分析原因),财政支出的控制机制相当于虚设;俄罗斯货币的发行机制是什么?不知道!货币是为人民生活服务的,可俄罗斯一直以来都有比较高的通胀水平,这样的货币自然难以得到信任;虽然很多新兴国家的货币都号称实现了自由兑换,但本质上依旧是有条件的自由兑换,偷梁换柱而已,包括雷亚尔和卢布,更不必说阿根廷比索这样的货币,当不能自由兑换的时候,货币持有人就无法时刻化解货币贬值的风险,当贬值出现时,自然就会出现恐慌。
一个货币,如果要成为真正的、成熟的国际货币,被本国和国际上所信任,首要条件是可自由兑换,任何持有人都可以随时兑换成其它货币规避风险。换句话说,这种货币是否值得持有,不是发行人说了算,而是由持有者说了算,这样的货币就是成熟的货币。所以,前段时间笔者暗笑不已:一位领导说,如果货币贬值,央行会干预,相当于安慰货币持有者,如果将货币的信用建立在发行者(干预行为)身上,这种货币就永远不会被别人信任,谈何国际化?如果要实现国际化,唯一需要做的就是:发行者好好干事(做一件和发行机制有关的事情,比一万句废话还要有用),建立自己的发行机制和财政支出机制,然后就是闭嘴!说再多都没用。而是否可以被信任、价值是多少,完全持有者说了算(这就是自由兑换的意义),当你的货币信用机制完善的时候,持有者自然信心十足,这才是走向国际化的唯一做法。
书归正传,由以上原理可见,可自由兑换的货币,即使贬值的话,一般不会导致持有者的恐慌,除非发生大规模战争等特殊事件。而非自由兑换的货币,当遭遇贬值的时候,前景会是怎样的呢?
一般来说,会出现以下几种情形:
第一,俄罗斯卢布是一个比较典型的例子。俄罗斯卢布,去年遭遇卢布危机之后,俄罗斯的经济形势立即恶化,今年将遭遇5%左右的经济萎缩,通胀从2013年的6.5%上升到2014年的11.4%,到今年,基本在15%以上。虽然卢布危机今年有所缓和,但如松一直在说,卢布的前途非常不好,为什么哪?
卢布危机之后,普京干了几样事,包括压缩财政支出,给企业减税等,都是非常正确的,这只能保证卢布的跌势放缓。俄罗斯现在的通胀在15%以上,需要收缩基础货币,这件事普京没做(不想做或者没胆量做),这意味着卢布没有发行机制,所以,卢布的问题没有得到彻底的解决,但即便普京只干了一部分稳定卢布汇率的事情,卢布在2015年的情形依旧比很多其他新兴市场国家的货币表现好得多。
所以,对于俄罗斯这样应对自身的货币危机,短期或许可以延缓跌势,但只要国际环境不改变,卢布的前途依旧渺茫。
第二种就是现在的巴西、阿根廷等国。既不思控制财政支出,也不思转换经济增长模式,还不思依据通胀指标发行基础货币(这是货币发行机制的核心内容)。如果造成自身货币贬值的国际环境没有变化,货币危机就不是一集,而是韩剧,一直演到灭亡为止。
这是一种得过且过的应对办法,相当于没有采取任何措施。
第三种是央行不断抛售外汇干预汇率。
今年二三季度,马来西亚央行很忙,忙的是抛售外汇,但未看到有关财政改革和货币改革的报道。抛外汇看起来有效果,但这不是应对汇率问题的有效措施,甚至在掩盖本身货币的问题。
抛外汇可以看成是民间的俗语“打马虎眼”。虽然暂时稳定了汇率,但没有其它改革措施,相当于将汇率继续停留在高估的位置上,这是在恶化本国的金融局势。按笔者的说法,这是“某奸”的做法,因为这是在掩盖问题,妨碍解决问题。
如果实行外汇管制,那就只有两个字可以形容:堕落!既不想认识贬值的根源,更不想解决贬值的问题,前途就非常清楚。
第四,那就是上世纪巴西颁布的雷亚尔计划。该计划的中心就是:严格控制公共开支、财政开支,是量入为出;整顿税收,打击偷漏税;减少国家对经济生活的干预,打破垄断;严格按照购买力发行雷亚尔货币。可以看到,巴西经过这一系列措施之后,经济恢复了十几年的活力,但是,巴西终归不能守住雷亚尔的发行机制(严格按照雷亚尔的购买力发行,也就是通胀成为核心指标,这也是雷亚尔计划的核心内涵)。今天的巴西又再次走向了回头路,这与巴西的政治体制密切相关。
所以,以上所有措施都是头疼医头、脚疼医脚,都不能带来长期的货币稳定。实际上,货币贬值发生时,解决的措施也很明确:第一是改善国家的政治体制,完善法律,只有如此,才能建立并执行有效的货币发行机制,实现长治久安,这是第一位的;第二,在完善货币发行机制以后,改革财政支出体系(严禁用财政进行大规模透支来进行投资),财政支出向教育、医疗、社会保障倾斜,培育经济继续健康成长的土壤,保持社会稳定;第三,压缩财政支出之后,给企业减税(打破资产价格泡沫就是给企业降低隐性赋税的一种方式),让企业恢复活力。只有以上的综合措施,才能使自己的货币重新焕发生机,并使国家的经济生活长治久安。
明白了以上这些措施,那么当我们遇到任何一种货币遭遇贬值的时候,就可以自己判断它的前途。
如果没有以上完善的措施,当一种货币开始贬值时,一般是比较快速的完成第一集(去年的卢布危机就是典型的第一集),此后,通胀会快速上升(俄罗斯从2013年的6.5%上升到现在的15%以上),当通胀上升到一定的高度,通胀的上升会恶化国家的国际收支平衡(巴西在去年出现国际收支赤字,这是2012-2013年持续通胀的结果),财政产生大量的赤字(俄罗斯今年的财政赤字估计不低于5%),此后,就进入通胀、财政赤字、国际收支逆差、货币贬值互动的阶段,开始上演第二集、第三集等,如果没有强力的改革措施,就开始奔向博物馆。改革措施越晚、改革措施越是敷衍了事,逆转货币贬值的趋势就越难。所以,笔者曾说过,对于委内瑞拉玻利瓦尔这样的货币,抢劫的“李逵”都不愿意要了,说明一条腿已经进入棺材。此时,任何改革措施都难以奏效,因为信用货币是信心的货币,当持有人的信心崩溃以后,唯一的做法就是再不沾你,百姓也只能如此。
不要去预测一种货币可以贬值到多少比多少,因为这和进程有关,与管理层所采取的办法有关。可是,如果不能建立完善的货币发行机制,并运用法律保证这些机制得到实施,甚至用改革的口号不断忽悠,博物馆的大门就一直都是敞开的……
责任编辑:靖晔
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