在对冲基金业有这样一句传统格言：规模是效益的毒药。但约翰•保尔森(John Paulson)却向世人证明，这个行业中同样存在“马太效应”。
据《华尔街日报》报道，保尔森在刚过去的2010年中，史无前例地将50亿美元收入个人腰包，打破了由他自己在2007年创造的40亿美元年收入纪录，再一次成为华尔街的“最赚钱机器”。据计算，保尔森在这一年的赚钱速度是，每秒158.55美元。
50亿美元的个人净收入得益于高达360亿美元的资产管理规模，但不可否认，巨大收益背后的根本原因依然是，保尔森再一次成功赌对了市场的方向。
仍是最大黄金多头
事实上，保尔森作为坚定的反向投资家，他的基金总是逆市增长，海量的卖空头寸令他名利双收，而在牛市时业绩未必令人振奋，2010年也不例外。根据保尔森2010年度《致投资者的信》统计，其旗下最大一只对冲基金Paulson Advantage Plus涨幅为17.59%，而另一只规模较大的基金Paulson Advantage仅上涨11.06%。
在2010年，不断创出历史新高的黄金成为保尔森手中最坚硬的利器。他旗下的黄金基金Paulson Gold Fund去年全年涨幅达35.08%。
自2008年在空头市场大获全胜之后，保尔森立刻掉头转向做多黄金。他当时认为，雷曼兄弟倒台后，为了刺激经济和稳定市场，美国政府斥巨资拯救被金融崩溃削弱的经济领域，这些举措必然导致美元的供应量上升，而美元贬值所导致的高通胀成为不能回避的问题。
数据显示，从1964年以来，黄金价格和货币供应量有着高度的正相关关系，而且上升的速度比通胀更快。因此，保尔森认为黄金注定是一个可以长期规避通胀风险的好工具，于是开始大规模建仓与金价挂钩的投资产品。
在约为100亿美元的黄金类资产配置中，他主要持有盎格鲁金矿公司(Anglo Gold Ashanti Ltd.)、加拿大金罗斯（Kinross）黄金公司以及一些精选出来的中小型金矿企业，同时还有包括SPDR Gold Trust黄金ETF基金在内的黄金交易所基金以及远期合约。
保尔森指出，金矿企业股票是作为投资黄金的杠杆化手段，而SPDR Gold Trust的主要目的则是避险。在保尔森看来，如果金价走高，金矿企业可以受益于现有或潜在的采矿项目，因此相对于黄金本身，黄金股表现会更好。
由此不难理解为什么保尔森黄金基金去年的收益率比黄金现货29%的涨幅还要高。保尔森在成立黄金基金之初就曾说过，黄金基金追求跑赢金价。结果证明，他顺利地实现了这一目标。
此外，保尔森在去年进行了一项投资策略上的新尝试，那就是为旗下除黄金基金外的各只基金设立了“黄金版”。据《华尔街日报》报道，所谓的“黄金版”就是利用投资者的资金作为担保申请贷款，然后利用贷款买入黄金期货和ETF基金。也就是说，保尔森公司各只基金的投资者都分享了黄金上涨带来的回报。例如Paulson Advantage Plus基金去年上涨了17.59%，其“黄金版”的涨幅则高达36.77%。
不过近期最值得注意的是，保尔森这条黄金市场中“最大的船”目前已经显露出“掉头”的蛛丝马迹。
本周有消息称，保尔森目前对黄金持“中性”观点。这一传闻来自海风资产管理公司（Seabreeze Partners Management）总裁、著名空头对冲基金经理道格拉斯•卡斯(Douglas A．Kass)通过Twitter发布的一则消息。他指出，保尔森是几日前在纽约投资银行ISI集团举办的年会上公开表达了这一观点。
如果该传闻确有其事，那这就是保尔森对此前“金价2012年将到4000美元”预测所作出的一次重大修正。不过，保尔森基金公司(Paulson & Co)随后否认了这个传闻。此外，在其最近的一次《致投资者的信》中，保尔森也提及，虽然目前的通货膨胀水平比较低，但美联储的量化宽松政策迟早会导致通胀率的上升。
根据保尔森最近一次提交给美国证监会（SEC）的持仓报告，他去年四季度持有SPDR Gold Trust 3150万份，与去年三季度持平，仍然是这只全球最大黄金ETF的第一大持有人。但他开始减持黄金公司，2010年四季度将金罗斯黄金公司的持股从3310万股削减至1950万股。
押注金融股反转
或许，保尔森从来就不满足于只当一名卖空家。2008年底，当他再一次研究金融公司的资产负债表时，发现这些公司的估值已经处于价值洼地。于是，他于2008年底成立保尔森复苏基金（Recovery Fund），开始买入他曾经看空的金融股。
时至今日，虽然银行股的价格已经从金融危机时期的底部有所反弹，但保尔森依然认为它们有相当大的上行空间。他称，到2012年，各大银行金融资产账面价值下滑的情况将有所改善，并拥有明朗的增长前景。
在所有的金融类公司中，保尔森最看好花旗集团和美国银行。他在《致投资者的信》中提到，他买入的花旗集团股票在过去18个月已经带来超过10亿美元的利润，成为最大的利润来源之一。
对于美国银行，保尔森预计，到2012年底每股收益将达3美元。然而，美国银行的最新股价大约在14.8美元，仍远远低于保尔森的预期，而他目前似乎也开始失去耐心。
在2010年的第三、第四季度，他连续减持美国银行股票。目前，他对美国银行的持股数为1.239亿股，以及4000万份认股权证。据知情人士称，即便如此，他也从中获得了不小的收益。保尔森的成本价是每股11美元左右。
最新公布的持仓报告显示，保尔森去年第四季度建仓贝莱德公司200万股股票，同时增持了富国银行、太阳信托银行、第一资本金融公司的股票。
对于未来美国经济，保尔森预期是增长还将继续。目前，除了金融行业之外，他还比较看好医疗和能源行业，去年四季度新增了医疗科技企业美敦力(Medtronic)、生物科技企业健赞(Genzyme)、钻探公司越洋能源（Transocean）以及煤矿企业沃尔特能源(Walter)等公司的股份。
看好房地产市场复苏
2010年10月，在纽约的一次演讲时保尔森这样建议投资者：“如果你还没有房产，那就买一栋；如果有了一栋，那就再买一栋；如果已经有两栋了，那就买第三栋，并把钱借给你的亲戚，让他们也去买房子。”
以上言论显示保尔森对房地产市场的乐观态度。当然，他也将自己的这种乐观情绪落实到了实践中。
去年11月，保尔森成立了一只专门押注房地产市场复苏的新基金——Paulson Real Estate Recovery Fund。这只基金的规模大约在3.15亿美元，其中一部分来自于保尔森的自有资金。
该基金的主要策略是买入获得环境和建筑许可且未被开发的土地，然后等待房地产市场复苏。保尔森目前所寻求的是那些房地产开发商最为钟爱的地段。一旦房地产商大规模开工，这样的土地就会被卖个好价钱。
由于投资房地产市场相当耗时，而且复苏可能还要经历若干年的等待才能够实现，所以投资者的资金可能将面临数年锁定期。目前，该基金已经开始投资。据Market Watch近期的报道，这只基金正在美国和墨西哥交界处的索诺兰沙漠进行调研，这个地方还没有任何房地产开发。而索诺兰沙漠不远一个叫红河的地方已经成为保尔森的投资标的。
