中国大陆房市持续低迷，相关产业陷入经营危机，企业倒闭风险升高，中新地产集团（Neo-China Land Group）、亚洲铝业集团（Asia Aluminum Holdings）出现偿债问题，新加坡上市的镀锌钢卷大厂中国金属（Ferro China）也濒临破产。近几年大举进军中国公司债市场的外资机构开始担心，由于中国破产法无法保障外资权益，一旦企业进行重整或清算，公司债恐成壁纸，债权将化为乌有。
据彭博信息报导，花旗集团、避险基金巨擘城堡投资集团（Citadel Investment Group，LLC）、瑞士信贷、里昂证券集团（CLSA Capital）等外资机构，无不希望抽回对中国钢铁业的放贷，据估计金额约1至2亿美元。否则这些企业一旦进行清算，外资债权也将一笔抹消。
信评公司标准普尔（Standard & Poor's）近期表示，诸多房市相关企业有倒帐风险，并认为中新地产集团在半年内倒闭机率为50%。1月份该公司未能偿付4亿美元公司债的利息，最后获得30天的宽限期限。尽管该公司拥有2.58亿美元的现金，但今年内的还债金额远大与此。一旦中新地产倒闭，整个中国房地产恐掀起一阵倒闭风。
陷入破产边缘的亚洲铝业集团则希望以低于面值的价格，购回12亿美元公司债，使债务减少3/4。该公司3月4日表示，若债权人不同意，将来只能取回四成以下的债权，公司也将立即进行清算。据承销券商估计，若亚洲铝业进行重整，债权人可拿回16%债权；若进行清算，债权人仅能拿回3.82%。
关于中国企业的清算与重整，中国破产法令对外资并无任何保障。2007年1月生效的新破产法虽明订企业的破产程序，但中共法院至今还不知如何处理外资的债权问题。
其次，关于债权如何重整，债权偿还的优先级也很重要。传统上，中国大陆企业的公司治理，偏向优先偿还中国人的债权，因此，外资债权的保障已是落在最后了。美国律师事务所Allen & Overy派驻香港的企业重整主管戴维‧奇德感叹道：「非有必要，外资不该进入中国债权市场。」
中国大陆企业向外资筹资方式，包括公司债、可转债以及抵押借款。据汤姆森路透（Thomson Reuters）调查，近几年美元计价的中国公司债大受外资欢迎。2005年以来，中国企业共发行28亿美元公司债，直到去年金融海啸，外资认购的意愿才大减，中国企业遂改发行人民币计价的公司债。
避险基金也投资许多营建开发商的可转债，希望有朝一日这些公司成功上市，将可转债转成股票后获利出场。但事与愿违，房价崩盘反让这些公司上市无望，并陷入破产危机。此外，中国大陆上市企业也以股票作担保向外资借款，一旦这些公司进行清算，担保品也就一文不值了。
来源:《看》杂志第34期
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