【看中國2021年5月31日訊】次貸危機之後美聯儲開啟了印鈔之旅，美聯儲的資產負債表從次貸危機之前的不足8000億美元擴張到了次貸危機之後的超過4萬億美元，一般來說貨幣快速擴張就會導致通脹惡化，但在美聯儲進行量化寬鬆的數年中美國本土卻並未出現明顯的通脹，這背後的根源是什麼？
次貸危機之後世界進入了產能過剩的時代，而中國是全球最重要的工業品、日用品出口大國。
美聯儲如此大規模地擴張資產負債表，就會推動大宗商品價格上漲，這是2008年底之後出現的現象。這時，雖然大宗商品價格上漲，但基於全球產能過剩（這些過剩產能大多集中在中國，四萬億之後過剩的更加嚴重），向美國出口的企業誰都不敢率先提價，緣於這會導致本企業市場份額的流失。同時，如果中國企業集中提價，就會給東南亞、南亞國家搶佔美國市場的份額提供機會。這就讓美國的日用品、工業品進口價格基本保持穩定，起到了幫助美國穩定通脹的作用。
為了擴大本國企業的輸美商品市場份額，各國還會對出口企業進行財政補貼（也包括為企業廉價提供土地、提供信貸補貼等）以提升本國企業的國際競爭力，企業的輸美商品價格甚至還會不升反降。此時，各國財政就替美國吸收了通脹的壓力。
因此，過去一些年就出現了這樣的報導，一些在東亞、東南亞國家生產的運動鞋在美國的零售價格卻遠低於這些運動鞋在本國的售價，這當然就壓制了美國的通脹，根源就在於這些國家以財政支出等方式提供了補貼、吸收了美國的通脹壓力。基於要對輸美商品進行補貼以爭奪市場份額，出口國就需要增加財政收入，有些國家就會傾向於搞資產價格泡沫來徵收隱形稅賦，以實現財政收入的高增長。同時，當通過出口獲得了更多的美元收入之後，本幣就可以加速擴張（進一步推動資產價格泡沫），也可以實現更多的鑄幣稅，增強了財政能力。
所以，是商品出口國的企業、國家財政共同為美國的通脹買了單，抑制了美元超發形成的通脹。
這就是美聯儲加印美元、大宗商品價格上漲時期美國的通脹卻依舊能保持溫和的原因。當大宗商品價格下跌時期，通脹就更加溫和，這是2014年下半年原油價格回落之後所出現的現象。
所以，次貸危機之後雖然美聯儲的資產負債表大幅擴張，但通脹溫和。
以前已經多次說過，當各國都通過財政、匯率、透支環境等綜合手段爭奪輸美商品的市場份額的時候，美國的貿易逆差就會不斷擴大，鐵鏽帶的面積就會不斷擴大，財政收入增長就會面臨嚴重的威脅。可美國為了維持全球穩定的地緣政治局勢（這是全球化可以維持的基本保證，也是維持美國低通脹的根本保證），軍費支出、社會保障支出就會推動財政支出不斷增長。這種狀態長期持續之後，財政收支的壓力就會導致債務壓力不斷加大。歐巴馬時期基於挽救次貸危機的需要讓美國政府的債務率快速越過了100%，到了川普(特朗普)執政的中前期，雖然經濟和就業數據繼續好轉，但美國政府的債務率卻繼續上升。為了避免美國製造業的繼續外遷，核心是挽救美國財政和債務，川普在2018年開啟貿易戰，主要對準的目標就是中國，相當於美國對中國打響了第一槍。
隨著美中貿易戰的擴張和激化，誰會「躺平」……？（圖片來源：tumsasedgars/Adobe Stock）
貿易戰就是提升美國的進口關稅，這就導致進口商品的價格上漲，維持溫和通脹的環境首先被川普政府的貿易戰所破壞。同時，向美國輸出商品的國家，如果要維持過去的貿易模式、持續擴大或維持輸美商品市場份額，也需要一系列因素的支撐：
第一，有豐富的勞動力，工薪增長受到壓制。
第二，環境可承受，企業不必承擔高昂的環境成本。
第三，資源情況可承受，最重要的是能源供給和淡水資源有保證。上個冬季和目前在北京、廣州等地又開始拉閘限電（很多年未出現這種情形了），這是標誌性的事件，說明能源供給已經成為瓶頸。
第四，財政具備對出口進行持續補貼的能力。這主要取決於社會是否老齡化，當老齡化到來之後，資產價格泡沫就無法繼續維持，就無法繼續通過資產價格泡沫來徵收隱形稅賦以補貼出口；老齡化到來之後養老壓力加大，這也會削弱政府財政對出口進行財政補貼的能力等等。
第五，當地緣政治進入軍備競賽、軍事對抗階段時，用於軍事的財政支出就會高速增長，當然就會擠壓財政對出口的補貼能力。
等等。
當上述因素改變時，出口國就無法維持過去的貿易模式，也無法繼續爭奪或保持輸美商品市場份額。
中國是世界第二大經濟體，也是全球出口規模最大的國家，當中國開始退出過去的貿易模式時，再結合美國已經開始對進口商品徵收高關稅，就意味著過去的全球貿易模式不復存在，即溫和通脹模式不復存在。
中國財政部4月28日消息，自2021年5月1日起，調整部分鋼鐵產品關稅。其中，對生鐵、粗鋼、再生鋼鐵原料、鉻鐵等產品實行零進口暫定稅率；適當提高硅鐵、鉻鐵、高純生鐵等產品的出口關稅，調整後分別實行25％出口稅率、20％出口暫定稅率、15％出口暫定稅率。
中國鋼鐵產量佔全球的一半以上，鋼鐵是所有商品生產活動中最基礎的商品之一，當中國開始以零關稅進口鋼鐵產品，不僅不對出口鋼鐵進行補貼反而徵收比較高的出口關稅時，中國的鋼鐵行業就從吸收國際和美國通脹的角色轉而成為推升它們通脹的角色。
這相當於第二槍，卻是中國向美國打響的！
基於財政因素和回收製造業的因素，美國開始對進口商品徵收高關稅，基於多種原因中國開始對出口鋼鐵徵收關稅（包括毛幣放棄盯住匯率機制），意味著全球化時期形成的貿易環境已經遠去，也意味著中美都在通過關稅壁壘破壞目前的全球產業鏈，全球產業鏈在加速斷裂、解體，舊的時代正在遠去，新時代正在到來（要注意，如果毛幣放棄了盯住匯率機制，當資本流入時（貿易順差擴大）毛幣對美元就進行趨勢性升值、出口商品漲價，反之亦然，也同樣意味著不再吸收美元超發所形成的通脹，此時美國就無法通過擴大貿易逆差壓制本國通脹。這與對出口鋼鐵加征關稅具有類似的含義。）。
次貸危機之後美聯儲的資產負債表開啟了大擴張模式，但通脹溫和，甚至美聯儲還長期擔憂通脹無法達標，就源於中國為主的眾多以出口為導向的國家（包括中國、東南亞、南亞甚至東歐部分國家）為美國吸收了通脹。瘟疫全球大流行之後美聯儲的資產負債表再次大躍進，但美國國內明顯出現了對通脹的恐慌氛圍，源於為美聯儲的超發美元吸收通脹的「海綿墊」正在消失。
當美國無法向外輸出通脹時，就會從過去的溫和通脹轉為高通脹，美元就要進入高利率。美元是全球最主要的儲備貨幣，當美元進入高利率時，非美貨幣也會逐漸進入高利率。高利率與人口老齡化相結合，首先威脅的是各主要國家房地產領域的高槓桿，可以預計的是未來房地產的發展模式將與過去四十年截然不同，槓桿率的下降是必然的，結果是中下層人士被擠出房地產市場，年輕人或許更只能選擇「躺平」了。
同時，當主要國家之間豎起高關稅壁壘的時候，過去的外循環經濟模式就會被逆轉，轉為內循環或雙循環，這不僅影響出口企業、移民留學、進出口貿易等方面的運營，更會影響我們所有人的生活，影響就業、投資、企業運營和大學專業選擇等方方面面。
