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經濟復甦：為何法國國債從未如此便宜過？

發表：2021-02-10 22:29

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【看中國2021年2月10日訊】（法廣RFI）法國公共債務的激增，會有問題嗎？至少未來幾年不會有。儘管今年借貸了歷史性巨額款項來應對疫情所需，但是還款額度卻在逐年下降。

1996年，法國債務達到了象徵性的，佔國內生產總值（GDP）的60%，這是歐盟穩定條約授權的所謂最高數字。當時，還本付息的利息很重，佔GDP的3.4%。

在經過四分之一世紀和疫情之後，法國國債幾乎增加了一倍，達到GDP的115%左右，不過利率的額度減少了一半，降至GDP的1.4%。也就是說現如今，國家需要償還的，還在不斷增加的巨額債務及利息的努力可減半。

更妙的是，儘管2020年貸款額度巨大，可利息還會繼續下降。根據投宏觀公司（Capital Economics）的估計，到2022年，債務還本付息的利率應降至GDP的0.7%。換句話說，這幾乎不會給國家預算帶來壓力。

利率下降

在這一怪相的背後是利率的急劇下降。今天，法國政府享有驚人的特權：它可以用負利率借款。投資者願意借給他錢。2月4日的情況依然如此，法國財政部發行了61億歐元的債券，將在10年內以-0.25%的利率償還。

這種世界顛倒的現實，法國並不是一枝獨秀，在整個歐元區的國家都是如此。德國的十年利率為-0.4%，西班牙的利率為 0.1%，至於義大利，儘管存在嚴重的經濟問題，利率也只有0.5%。

所以，經濟學家之間的共識幾乎已經達成：各國可以沒有高風險地舉債。牛津經濟研究院（Oxford Economics）的斯特恩（Gabriel Sterne）在1月28日的報告中指出：「主權債務從未如此安全」。最重要的是，在這場歷史性的危機中，與其讓經濟崩潰，不如陷入債務困境從而保持經濟的持續發展，更為有效：他繼續稱「雖然債務比率似乎是一個問題，但是經濟疲軟的增長則是一個更大的問題」。

間接行動

那麼，又如何解釋這種似乎反常的零利率甚至負利率現象呢？這是歐洲中央銀行（ECB）的操作。自疫情開始，坐落在法蘭克福的這一機構就在不停地印鈔票。具體而言，就是央行通過購買各國國債，來無償創造貨幣，這是中央銀行的特權。

但是為此，央行需要一個巧妙的藉口。歐盟條約禁止歐洲央行直接購買成員國國債。這是與經濟正統觀念相背的。經濟正統觀念斷言，公共債務的管理就像一個理家的好父親那樣，且必須能夠通過稅收來償還。

為瞭解決這個問題，所以歐洲央行採取了間接行動。首先，由私人投資者購買政府債務，然後再轉賣給央行，有時僅在債券發行幾天之後。這就解釋了為什麼各國能沒有後顧之憂地借款。因為他們知道歐洲央行無論如何都會接管他們的資產。

這種計策始於2015年發生的歐元區危機期間。隨著疫情的發展，收購國債所佔的比例也是空前的。根據國際貨幣基金組織（IMF）的計算，自2020年3月以來，歐元區國家發行的所有國債的71%，已經由歐洲央行購買。在美國，這種現象也是類似的。

當心通脹

但是從長遠來看，無論如何債務還是要償還的吧？法國外貿銀行（Natixis）的分析師帕特里克·阿爾圖斯（Patrick Artus）的回答是，不一定。1月15日，他在一份分析中強調，這些債務將「無限期延期」。那就是當債券到期時，各國將向歐洲央行償還資本，同時再發行新的債券，央行則將再次購回這些債券……那裡也就是說保持現狀。阿爾圖斯認為，在這種情況下，關於是否取消這些債務的辯論是「無濟於事的」，因為目前的情況將是持久的。

但是，這也並不意味著當前的策略是正確且安全的。牛津經濟研究院的斯特恩指出：「最大的擔憂是利率的上升。」如果利率飆升，還本付息的風險將變得不可持續。這樣，各國經濟將陷入嚴重的困境。

危險可能來自通貨膨脹。目前通脹非常低，為0.9%，如果貨幣幣值強勁反彈，央行將被迫採取行動進行遏制。這種情況雖然是假設的狀況，且通縮更是歐元區面臨的危險，但如果出現仍會挑戰當前的整體平衡。

文章來源：法廣RFI

責任編輯:辛荷来源:法廣RFI

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