中國家庭部門槓桿率高達110.9%。（圖片來源：Fotolia）
【看中國2018年7月20日訊】中國人民大學經濟學院副院長陳彥斌在中國宏觀經濟論壇上表示：「中國家庭部門槓桿率高達110.9%，已經超越美國。截至2017年末，中國家庭部門的槓桿率高達110.9%，甚至已經高於美國家庭部門的槓桿率水平（108.1%）」
但是中國居民槓桿率（48.4%）低於發達經濟體的平均水平（76.1%），怎麼能算是高呢？
陳副院長又解釋道：「由於中國居民收入佔GDP比重偏低，所以家庭債務/GDP的測算槓桿率方式會低估中國家庭部門債務問題的嚴重性。以家庭債務/家庭可支配收入測算。」
居民槓桿率飆升
確實，中國這幾年居民槓桿上升有些快。幾乎到了無人不貸的地步，買車、買房、信用卡、花唄，手機支付伴隨著提前消費大爆發。首付貸、信用貸、消費貸、經營貸「貸貸相傳」。
截至2017年末，中國家庭部門槓桿率在過去5年上升了18.7個百分點。相比之下，2008年金融危機爆發前，美國家庭部門槓桿率在5年之內的上升幅度也不過18.8個百分點。雖然總體債務規模不高，但是，分布不均、增速過快，卻怎麼也讓人樂觀不起來。
畢竟危機的來臨，起點都是渺小和勢微的。那麼居民債務違約會爆發麼？答案是肯定的。
居民違約的必然性
這並不是危言聳聽，原因也非常簡單：中國所有的違約主體，都和銀行的放貸偏好息息相關。換句話說，中國所有的違約潮，都是銀行放出來的。
不信，我們來一起回憶下銀行的兩次放貸軌跡。
2008-2010年的四萬億信貸狂潮中，銀行追著企業營銷貸款。現在我們很難想像的到，當時銀行放貸員幾乎是追著企業主放貸的。然而，中國經濟增速自2010年起，直線下滑，10%一去不復返。經濟下行疊加宏觀調控，企業經營回款變差，無法償還債務。那時候銀根緊縮，又使他們借新還舊難度加大，慢慢就發生債務違約了。
於是，一大波中小民企開啟破產之路。銀行經過這次教訓，自然是吃一塹長一智。2014年11月，央行突然宣布「降息+降准」，新一輪貨幣寬鬆啟動。銀行又要開始熱火朝天地做業務了。然而找什麼客戶群體做業務呢？
宏觀經濟形勢其實並沒有顯著好轉，只是政府用基建、房地產等傳統托底項目來支撐經濟增速，以便實現經濟軟著陸，同時也啟動了供給側改革，對一些大型企業有較大幫助。
中小微企業並沒顯著好轉，銀行們也還沒忘記過去幾年中小微企業的痛苦回憶，不敢涉足這一領域，自然對它們「惜貸」。銀行們變聰明瞭。不借給中小微，借給大公司吧。上一次小公司倒了，大公司應該不會吧。
於是，銀行借貸部對大公司們授予了無限開火權。上市公司、國企城投公司等等拉開了瘋狂借貸的序幕。結果，也就是大家今天所看到的，今年發生了「違約潮」，絕大多數都是這類上市公司；爆雷的絕大多數理財平臺，背後也都和地方國企、地方債務有關。相反，中國的民企違約很少。
為什麼？因為經歷過上一次銀行送福利，民企2013年開始早就收斂多了。而國有企業，因為上一次的倖存者偏差，被各大銀行追著加槓桿。
這是前兩次放水的歷史記憶。我們也已經都知道，所有債務都在往居民端成功轉嫁。我們試著把自己放在銀行放貸的位置：當前民企槓桿率低迷，國企在主動降槓桿，雷已經在陸續爆了，企業端要收緊信用。挑兵挑將，請問整個社會，還有誰？
答案只有一個：居民。這個社會最小的經營主體。當銀行開始追著居民借貸的時候，已經注定下一輪違約主體是居民部門。
當辦信用卡的頻頻給你打電話，當額度短時間內快速提高，額度沒有最大只有更大，你有沒有感受到一絲涼意？那麼我們居民部門面臨的風險，在哪裡？很多人一張口就是房子，是房價要跌了。
要知道，一個完整的交易，不僅包含標的物，還包含你我他，投資主體。所以，一次投資，所面臨的風險，不僅來源於投資標的的風險，還來源於投資主體。
