美元加息對於中國來說，不僅僅是人民幣受衝擊，更有地產泡沫的大問題！
（圖片來源：Getty Images，看中國合成）
【看中國2018年6月16日訊】首先簡單解釋一下，為什麼美國連續加息，會讓全世界都很為難。
從1980年代以來，全球的經濟體制，在本質上就是美元體制。美國政府以借債形式印出美元，然後再通過龐大的貿易逆差，將美元輸出到全世界，由此向全球輸出購買力，支撐全球貿易體系，並推動全球經濟發展。然而，這種體制最大的問題，在於美國政府的負債能力有上限，一旦上限到了，美國就必須只能選擇加息縮表，促使美元和產業回流，以縮減貿易逆差，減少對外的美元供應。
在當下世界，美元是唯一具有全球信用的貨幣，其它貨幣根本不足以承擔這種信用責任。面對美元回流，其它國家根本連一點辦法都沒有。美國加息，而其它國家如果不跟隨加息的話，兩邊就會出現息差，就會產生套利行為：比如借本國的貸款兌換成美元掙息差。這種套利行為簡直可以算是無風險的，目前在香港等地極為流行。香港市民，只要是能借錢的，都跑去借錢套利了。這就相當於是香港市民在集體擠兌香港政府了。
要應對套利，唯一的辦法就是像中國這樣，實施嚴格的外匯管制和兌換限制。但是，外匯管制的代價，就是本幣會被外國人拒絕接受。所以人民幣的管制越嚴，在全球的使用率越低。根據SWIFT（環球銀行金融電信協會）的數據，2015年底，人民幣的全球使用率還有2.31%，到今年4月份，伴隨著近年來中國日益加強外匯管制，下降到了1.66%，並且還有進一步下降的趨勢。這意味著人民幣的國際化進程已經完全停滯了。
美元加息之路開啟後，會讓多少貨幣苦不堪言？（圖片來源：Getty Images）
現在，面對美國加息，全世界都很尷尬。歐洲和日本的尷尬，在於政府負債規模太大，加息意味著政府財政將面臨破產的風險。歐洲人吃社會福利吃慣了，政府的福利負擔過重，就靠借債撐著。一旦加息，脆弱的歐洲各國財政根本就承受不住。希臘、義大利、西班牙等等，前仆後繼的爆發國債危機，目前就靠找歐盟借錢輸血撐著。在日本這邊，安培經濟學的本質就是政府借債，補貼企業，現在面對美國加息，也是騎虎難下，不知道咋辦。
但是話說回來，歐洲和日本的問題都還只是政府債務炸彈的威脅。歐洲是社會福利債，問題要大一點。日本是企業補貼債，問題相對小一點。更大的麻煩在中國這邊，不光是存在債務問題，還同時存在更加棘手的問題：地產泡沫問題！
話說中國的債務問題，最可怕的就是政府債務。國家級的債務情況勉強還算好，截至2018年5月底的國債餘額是13萬億，政策性銀行債餘額14萬億，合計27萬億。麻煩在於地方政府債，截至今年5月底的明面上的地方政府債券規模是15.5萬億，但是地方政府各種承擔連帶責任的隱性債務很難統計，根據財政部的摸底數據，截至2014年底地方政府承擔連帶責任的債務規模是8.6萬億，據說此後嚴禁繼續增加，這當然是不可能的，不過我們不管了，就按這個8.6萬億來算就行。這樣算起來，中國的政府性債務總規模約為13+14+15.5+8.6=51萬億。
這是個什麼概念呢？2017年，中國中央+地方的財政總收入為23.4萬億（包含了賣地收入），這樣一算，就算各級政府不吃不喝，不給公務員和老師發工作，不補貼醫療養老，不提供道路照明，橋塌了也不修，也要兩年多才能還上這筆債。2017年中國的財政總支出26.4萬億，對比總收入，財政赤字高達3萬億，還是靠發國債才填上的窟窿。在現在的經濟下行週期，指望財政增收來還債，根本就不現實。要維持財政平衡，就必須繼續發債，而加息的結果，當然是政府增加利息支出。財政本身自然是沒錢的，新增的利息也必須借新債才能還上。這就開啟了滾雪球模式了，這種模式一開，後果簡直不堪設想。
在地產泡沫這一邊，那就更加可怕了。2017年，中國城鎮居民已經拿出95.5%的收支盈餘來買房了，並已經帶來消費增幅劇烈下降的惡果了。今年1-5月份的社會消費品零售總額14.92萬億，對比去年同期的14.26萬億，除一下就知道，絕對值增幅只剩下4.6%，而不是官方宣稱的所謂9.5%。關鍵是，現在這種慘淡的消費增幅，還是建立在城市化在繼續的基礎上，城鎮居民的消費能力是農村居民的2.2倍（參考2017年的消費數據，城鎮居民人均消費24445元，農村居民人均消費10955元），光每年新增的兩千餘萬城鎮常住人口，就能帶來2700億的新增消費。但現在城市化的進程也在劇烈放緩，人口回流農村的趨勢已經表現了出來。按現在這個趨勢繼續演化下去，在地產泡沫的吞噬之下，全社會的消費規模將會直接陷入萎縮狀態。這就是經濟蕭條了。！
截至今年5月底，中國居民銀行貸款總規模為43.4萬億，再加上4.5萬億的公積金貸款，合計約48萬億。每加息一個百分點，老百姓的利息支出就要增加4800億。而2017年中國城鎮居民的收支盈餘僅97218億（可支配收入-生活必須消費支出），再扣除當年度的購房支出92800億，僅剩下4418億。加息一個百分點，就能把城鎮居民手裡殘留的那點收入，吞噬得干乾淨淨。城鎮居民的現金流，都將會因此斷裂。而無從維持現金流的結果，只能是賣房還債，這將會引發一場資產的拋售潮，後果簡直比政府債滾雪球還可怕。
總結起來看，加息，乃是中國不可承受之重。加1%的利息，就足以將中國經濟帶進深淵。在美國持續加息的背景下，中國還能怎麼辦呢？眼看著美國加息步步緊逼，6月13日又加了一次之後，已經加到了1.75-2%，2018年還要再加息兩次，2019年也還要加息3次。按這個加息步伐，到2019年底，美國的基準利率就要超過3%了。
到那個時候，中國應該怎麼應對？還真是無法預測……
責任編輯:宇真
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