【看中國2017年11月17日訊】中國股市已經連續下跌，債市更是死氣沉沉，十年國債收益率破4%，央行M2創下8.8%的歷史新低，種種跡象表明，我們的金融環境正在發生快速的變化，我們反覆提到要守住不發生系統性金融風險的底線，但現在好像並不樂觀，市場利率不斷上升，說明大家對於未來的預期越來越糟糕。
歷史告訴我們，每逢8這個數字，總有一些經濟上不好的事情發生，1978年改革開放是個起點，但也同時表明，1978年是一個經濟的低點，而到了1988年我們的物價問題暴露出來，由於價格雙軌制，體制的補貼，市場的自由，所以就導致大量投機倒把，把體制內的物資拿到市場上去賣，結果財政補貼負擔過重，不解決物價問題，根本日子就過不下去了，隨即1988年5月放開了肉蛋奶菜糖等生活必需品的價格，糧票也是那個時候開始逐漸取消的，為此我們還給老百姓漲了工資，以補貼價格改革之後的購買力損失，沒想到這一下可炸了鍋，8月份開始全國物價猛漲，到處都是搶購潮，1988年的通脹指數CPI上漲了34.8%，大家發現手裡的錢一夜之間就毛了。後來我們見勢頭不對，宣告物價闖關失敗，緊急往回收。但為時已晚。物價上漲勢頭已經不可阻擋。這次大通脹，相當於把1988年之前的居民存款的財富基本清零。以前萬元戶算是有錢人，而1988年以後，萬元戶如雨後春筍般的出現。不過是一種貨幣假象。
1998年可能很多人都還記得，索羅斯興起了一場亞洲金融風暴，但當時中國並未開放，只是露出了一隻腳，這隻腳就是剛剛回歸的香港。當時索羅斯席捲東南亞，做空四小龍四小虎的貨幣，然後在股市上同樣建立空頭倉位，逼政府加息打壓股市，從而雙向獲利，這個手法幾乎把亞洲10年來的財富洗劫一空，而在當年的香港，危機進入了高潮，恆生指數暴跌，從16,800點跌倒了6,500點，跌幅將近三分之二，而香港火爆的樓市也同時崩盤。無數香港人血本無歸。亞洲金融危機對於國內的衝擊比較間接，大傢伙並未明顯感覺，但是正式國際環境的惡化，才讓我們的國企困難，不得不大刀闊斧的清理債務問題，讓國企改制，可能很多人都是在那一年失業的。
2008年這個比較近了，美國次貸危機爆發，席捲全球百年一遇的金融風暴開始，而我們這裡也格外困難，一方面經濟岌岌可危，出口大幅縮減，製造業工廠紛紛倒閉，金融市場崩盤，另一方面輸入型通脹猛烈來襲，國際油價達到140美元，造成國內物價高企。央行左右為難，想救市但根本就沒有貨幣空間，最後我們選擇了犧牲經濟先壓物價，進行了連續的加息。這讓金融市場雪上加霜，股市從2007年的6,100點，跌倒了1,600點，居民財富損失慘重。而到了2008年底，政策又來了一個180度大轉彎，開始4萬億刺激，這下過剩產能落後產能集體復活，樓市暴漲，股市反彈。看起來好像復甦了，但其實為日後經濟結構調整埋下了一個巨大的隱患。而老百姓也在這種暴漲暴跌中，被收割了兩次，股市在2009年8月再次見頂，隨後開啟了慢慢熊途，之後的6年再也沒有回到過3,400點。
那麼2018年會不一樣嗎？我們之所以想起了這麼多往事，就是因為看到了非常不好的苗頭，現在非常瘋狂的去槓桿，強烈的金融監管。市場都已經缺錢成這樣了，還有人再說央行放水，而央行也是如履薄冰，小心的呵護市場流動性。今天的環境遠比10年前更加複雜，我們跟外部的聯繫更加緊密了，而且最要命的是，美國歐洲開始退出QE，他們在逐漸的收緊，我們必須要跟隨，如果不跟隨，財富也會外流。所以現在的難題就在於，既要保證經濟競爭力，又要保證有足夠金融利差，還得不斷的給企業端去槓桿，防範金融風險。這個任務太難了。現在為了去槓桿，和強監管，已經讓社會廣義融資大幅下降，而這是GDP的領先指標，也就是說明年的GDP十有八九是個繼續探底的過程，苦日子還在後面。
現在大家更擔心的是債市，市場利率這麼高，大家對於未來流動性的預期非常差，要知道人嚇人是會嚇死人的，強監管和去槓桿的本意是防止系統性金融風險發生，說白了就是避免債務危機，但如此快速上漲的市場利率，有可能會反過來誘發債務危機。
我一直以來都主張央行收貨幣，甚至2016年初看到M2反彈到14%的時候，我就說國外收縮，央行還逆勢擴張肯定要出問題的。結果果然發生了樓市的暴漲。資產價格嚴重膨脹，然後就是股市跌債市跌商品跌，能跌的除了樓市，其他都跌了個遍。但現在老實說，看到利率這麼快上升，我也有點擔心了，害怕央行用力過猛，因為明年美聯儲還要連續的加息縮表，我們甚至有極大可能還要跟隨加息，所以如果現在把市場利率打這麼高，明年將非常困難。市場利率高了，銀行裡的錢就少了，如果央行不加息攬存，銀行連存款都收不上來了。到時候市場上就會更缺錢，利率就會更高，企業融資成本會大比例提升，經濟會下行，如此循環就真的快爆發債務風險了。
所以明年應該把基準利率加上去，釋放緊縮信號的同時，把準備金率降低，補充市場流動性，這樣貨幣政策總體中性，通過縮小基準利率與市場利率的利差的方式，平抑快速拉升的市場利率。否則市場利率再這麼下去真的很不樂觀。
責任編輯:辛荷
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