【看中國2015年11月24日訊】很多股市之人,大部分都認為股市對經濟和金融很重要,實際上是錯誤的,和債券市場比較起來,就是幼兒園學生和大學教授之間的關係,債務才是一個國家金融的核心內容。
未來的問題一定爆發在債務上,這一點任何人都沒有絲毫的爭議。
中國最高領導數年來首次提到房地產去庫存,是什麼含義?央行11月19日晚上突然降低常設借貸便利(SLF)的利率,是什麼含義?
——都是因為債務。而且債務的戰爭從普通人的角度來看似乎風平浪靜,實際上已經是刺刀見紅,在大眾的沉睡中正在發生。
08年美國次貸危機之後,美國、歐洲、中國、日本要麼採取了量化寬鬆,要麼採取了不斷的刺激經濟措施,本質上都一樣,就是央行印鈔解決經濟問題,最終的結果就是全社會特別是企業的債務飛速膨脹!
2015年2月,麥肯錫發布報告「全球債務已空前 中國七年翻四倍」指出,全球債務額在2000年為87萬億美元,在2007年已達142萬億美元,到2014年第二季度增至199萬億美元。2007年,全球債務相當於全球年度經濟產值的269%,現在該比例已升至286%。
麥肯錫發布的中國債務報告稱:2014年中期,中國的債務負擔巨大,佔到GDP的282%,其中包括政府債務、銀行債務、公司債務和家庭債務。這遠高於發展中國家的平均水平,也高於澳大利亞、美國、德國和加拿大等發達國家的水平。2007年至2014年,中國新增債務20.8萬億美元,佔到全球同期新增債務的1/3。債務增長最大的來源是非金融機構(房地產開發商)的借款。中國的公司債務佔到GDP的125%(約80萬億人民幣),為全球最高之一。麥肯錫表示,中國的債務增長不可持續。其中,地產相關債務比例過高,令人擔憂。
2014年6月,標普發布報告稱,中國企業債務為14.2億美元,首次超過美國居全球最高。根據標普的計算,2013年末,中國企業債餘額14.2萬億美元,超過美國的13.1萬億美元。
全球所有國家、特別是以中國為首的發展中國家債務過高已經是事實,這都是量化寬鬆和不斷進行經濟刺激帶來的必然結果,這些數字都是公開的。
債務泡沫總會有破裂的時候,問題是以何種方式、什麼時間開始破裂,這是核心內容。
刺破債務泡沫的唯一渠道是利率上升,但具體上升的方式有兩種:
第一種方式——當然是央行加息。
我們看到,美聯儲放出加息的風聲之後,世界各地的幾乎所有角落都風聲鶴唳,大宗商品價格在需求下降和美元加息的重壓之下潰不成軍;而很多國家的貨幣飛速貶值,也相當於價格下跌,本質的原因是相對於美元來說,這些貨幣也是一種「變相的商品」,而本幣貶值將推動通脹,市場的實際利率上升,實現被動加息。所以,美聯儲加息是對全球所有高債務國家的巨大威脅,也因此,讓全球各國角落驚慌失措。
第二種方式是市場加息。
以俄羅斯為例:這是一個以原油開採為主的國家,當原油價格下跌之後,俄羅斯原油開採企業的實際利率就是被動上升的過程,因為實際利率等於名義利率減去PPI,當原油價格進入跌勢之後,PPI就是負數,實際利率就上升了。此時,俄羅斯的原油開採企業就難以還債(盧布債務),為了避免企業走入破產違約的道路,普京就只能接受盧布貶值的結果,目的是稀釋債務,減輕企業的負擔。這是俄羅斯為何不加大拋售外匯和黃金的力度以保護匯率、也沒有強力限制盧布的外匯兌換的原因,源於在實際利率不斷上升的時候,無論用各種手段保護匯率,俄羅斯的原油開採企業都只能違約,走向破產。
原油價格的不斷下跌就讓俄羅斯的原油企業走上加息之路,普京採取貨幣貶值的辦法避免企業破產,這是按下了一隻葫蘆,但浮起了瓢。當本幣貶值之後,企業生存面臨困難,即便活下來的企業,以盧布計算的收益也不會增加,外債負擔急劇加大,面臨外債違約。
大宗商品價格下跌之後,無論盧布是貶值還是不貶值,俄羅斯都面臨債務危機,債務泡沫就會最終被刺破。
筆者以前說過,中國的房地產就是俄羅斯的石油,基於對財政收入的影響來說,這是確定的,原油和房地產都是兩國財政收入的支柱。基於市場的實際利率來說,也是一樣的。
大宗商品價格在過去幾個月中不斷走低,本月更開啟加速下跌,這對於鋼鐵、有色、建材、能源等企業,就是快速提升實際利率的過程,將讓很多企業陷入困境甚至破產,債務泡沫破裂,這和俄羅斯石油的原理一樣。
但對於中國來說,這些企業還不足以動搖大局,關係大局的是房地產!中國的債務主要集中在房地產領域,其一是房地產企業的貸款規模龐大,而且他決定了銀行、基礎產業的債務問題是否爆發;其二,中國居民的主要債務都集中在房地產上;其三,地方政府債有一半與土地出讓收入直接相關。所以,房地產對於中國的重要性來說,從債務方面來理解,超過俄羅斯的原油,因為債務的集中度更高,關聯的範圍更廣,是全社會的債務。
到此,我們就知道,如果房價也像PPI一樣連續下跌,結局會如何了,相當於對全社會加息、加息再加息,債務問題就爆了;銀行、地產商、地方政府、所有的基礎產業、居民,都在加息的籠罩之下。
三十多年來,股市漲漲跌跌,但沒死幾個人,可以稱呼為「股堅強」。房價上漲不會死人,但房價下跌是會死人的,這是李嘉誠的一句話,而且死去的以一般的白領居多,死於債務。
中國製造在遷出,很多製造業的困難不是一般的大,房地產造成的擠壓效應是顯然的,政策制定者不會不清楚這一問題,但是,為何不敢動房地產、甚至還要為房地產站班?到此也就清楚了,因為誰都惹不起債務!
房地產今年初到9月的反彈,是在央行不斷降息降准、住房政策利好不斷、經濟最高層搖旗吶喊的條件下實現的,如果在此情形下出現回落,結果不言而喻,這是供需狀況所決定的。
以城市來說,以廣州代表全國的走勢,這應該不悲觀,相信廣州的情形會好於大多數城市,這個代表的方式不離譜:下面的網站有廣州樓市最近數月的有關數據圖:
2015年5-10月廣州全市網簽購房情況(網路圖片)
這個圖形樂觀嗎?反正筆者看不到。到11月是如何呢?11月第一週(11.02-11.08)廣州一手樓量價齊跌,一手住宅網簽成交1771套,環比「銀十」最後一週(10.26-11.01)的2224套下跌兩成。價格方面,網簽均價從15201元/平方米跌至14606元/平方米,環比下跌4%。第二週網簽成交1883套,環比此前一週的1771套增長6%;網簽均價則環比上漲11%為16147元/平方米。第二週的成交中,老城區的成交佔比比較高。兩週算數均價是15376元/平米,與上月均價變化不大,低於去年上半年的價格。
以上的圖和數字,都表示樓市並不像很多媒體說的那麼好,更關鍵的是成屋庫存不斷加大,這對債務是嚴重的威脅,借用一位行業內高管所說的一句話,如果一家房地產企業的存貨達到資產的70%,這家企業死定了,死定了的結果就是債務爆了。土地和房屋的供給,在財政需求的推動下就像高速行駛的列車,有機構計算,如果將所有已經批出去的土地建好房屋,將達到132億平方米,而中國房屋成交最高的年份(2013),也才13億平米,意味著還可以賣十年。何況,絕大多說城市的需求已經飽和,死定了的地產商就會飛速增加,引爆債務,這個債務不僅僅是房地產商的債務,而是中國債務。
所以,房地產成交量和價格走勢將決定中國債務的結局。
到此,就很清楚央行降低常設借貸便利的原因,既然市場在給大宗商品企業和房地產企業加息,那央行就需要降息,希望銀行可以將這種降息的效果傳遞過去(不樂觀,銀行現在不願意做傳話筒,放貸並不積極),同時,支撐房地產企業和購房者的信心;第二,最高領導喊話去庫存,因為去不了庫存就只能降價,降價相當於市場自己進入加息的節奏,這將引爆中國債務,估計未來會出一些過去從不敢想的政策,比如降低首付到0-10%等。
降低房地產的庫存,就是中國在債務問題上進行的戰爭,房地產是次要的,已經沒有再討論的必要,但債務問題卻不能不討論,這是前途。
誰在衝擊債務泡沫,終歸到底還是央行自己,央行釋放太多的貨幣,當這些貨幣一起給商品和資產價格加息(做空)的時候,央行的麻煩就來了,即便不准在境內,他們可以在境外進行。這不僅僅是中國央行,而是指世界各國的央行,過去很多年,各國央行釋放出遠超過經濟總量的貨幣,這些貨幣就形成所謂的游資和金融資本,他們將給所有的商品和資產價格加息,央行就會承擔肆意印鈔的後果。
有些人說,中國應該走金融化的道路。但如果沒有產業支撐,您以為結果會如何?!