【看中國2015年08月29日訊】任何一個資本市場的現象，既有技術上的表現，更有背後的內涵。
滬指從6月的5176點跌到7月上旬的3400點，從周線圖上看，是一種見頂後直接快速下殺的走勢，這在以往滬深股市造頂的過程中並不多見，而且下跌的幅度達到30%，幅度很大，這是第一個特殊的地方；第二個是近期8月中下旬的6個交易日內，股指從4000點跌到3000點以下，跌幅達到25%，就更是異乎尋常，在歷史上似乎也是不多見的。
股指這種快速、大幅度的下跌，在過去屬於沒有出現過的事情，意味著背後有大多數人沒有認識到的新東西。資本市場沒有背後的因素就不會走出極端的走勢，這是毫無疑問的。
這種極端走勢已經形成，也就意味著背後有形成這種走勢的背景。
聯想2008年股指快速下跌的背後，有兩個原因：第一是從2007年初開始，央行連續加息，造成四季度之後流動性耗盡，這是明擺著的事情；第二，也是更重要的，那就是次貸危機。筆者相信絕大多數人在08年初的時候都會迷惑股指的快速下跌，也想不到次貸危機的爆發，這就是股指快速下跌隱含的幕後內容。雖然美股和滬深股市的技術走勢有很大差異，但背後的內容有很深的聯繫，因為經濟是相互關聯的。
那麼，上證綜指這一次的下跌比當年更快速，會不會有我們不知道、或者說現在還沒有讀出來的內容？應該也是有的，只不過在於我們能否看出來罷了。
第一個原因可能是人民幣貶值。「嘴上維穩」應該屬於天朝特色，這不奇怪。但事實卻需要我們自己去思量。當貶值形成趨勢的時候，雖然央行可以釋放貨幣、降息來對抗，但效果是有疑問的。因為每流出1美元就會減少和1美元相對應的人民幣基礎貨幣，對於貨幣來說，價格因素（升降息）需要讓位於數量因素（基礎貨幣的增減），這種基礎貨幣的收縮對流動性收縮的力量是強大的。
國外媒體有兩篇文章非常值得關註：第一篇是「中國部門以7作為年底人民幣/美元參考匯率」，這說明管理層對於資本外流的壓力是明瞭的；第二篇是「交易員對人民幣看跌程度加劇已經超過阿根廷比索」，將阿根廷比索與人民幣對比，很多人會「不高興」。您可別罵我，那是交易員們的事。其實，也沒什麼可不高興的，世界上只有兩種貨幣，一種是剛性銀行券，一種是彈性銀行券，每種數量都是眾多的。這篇文章說明外匯交易員們對人民幣貶值的預期是非常強烈的！交易員們沒有什麼陰謀論，更沒有什麼政治素質，他們的眼中只有趨勢，只有盈利。
貶值預期的存在，就有基礎貨幣收縮和收縮的預期，這應該是股市走出特殊走勢的第一個原因。
第二個原因很可能是和新興經濟體匯率暴跌有關。這種匯率大規模的暴跌一定意味著有經濟危機的出現。雖然高盛和很多投行都在安慰市場，認為沒有全球性的經濟危機，但是筆者並不這麼認為。前面筆者寫過一篇文章「中國四季度將爆發大規模經濟危機？」（刊登在本欄目2015年5月16日）。匯率如此劇烈的、大範圍的動盪，即便在2008年次貸危機的時候也沒有出現過。今天，全球從歐洲、美洲到亞洲、非洲，無數國家的匯率都在劇烈動盪，很多貨幣都在劇烈跳水，是什麼內在因素造成的這種情形？沒有經濟危機，就難以出現這樣的情形。當然，這都只是筆者的個人觀點。
這場危機會不會發生在中國？筆者也不能肯定，更不希望。但如果是世界範圍內的危機，中國也難以獨善其身。
當然，這場危機和1997年東南亞金融危機、2001年網際網路泡沫破裂危機、以及2008年次貸危機不同，那時是直接撞牆。現在是債務問題，各國央行的行長們帶領世界將車開進了泥塘，直到最終徹底熄火。本次危機應該是從2014年初新興市場國家的匯率集體跳水就開始了。
所以，筆者認為，造成滬深股市如此特殊走勢的根源已經不是什麼技術性的因素，而是隱藏著背後基本面的劇烈惡化，雖然這種惡化還沒有顯示到大眾的生活中，沒有被大多數人所認識，但應該是存在的，如果不存在的話，股市也不會形成如此的極端走勢。唯一的疑問是我們分析和判斷的是否正確而已。
任何泡沫只有破裂之後才知道是泡沫，任何危機只有劇烈爆發並形成後果之後，普通大眾才會知道是危機。而股市和商品市場的特殊走勢，開始的時候往往不被人所關注和深究，更不會被大多數人所相信，源於任何人都有從眾心理。
筆者也不知道上述分析是否準確。正確與否，等到一年半載之後自然會真相大白。
責任編輯:靖曄
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