資料圖片：百元美鈔。REUTERS/Bernadett Szabo
路透倫敦2月4日 - 儘管今年以來市場活動偏於狂熱,而且美元的發行似乎沒有止境,但全球一些最大手筆的投資人已經在準備迎接難得一見的美元復興.
這有可能在今年年底浮現.
看一下美元兌日圓在短短三個月間15%的漲幅,很容易會說,這種復興已經展開.
但事實是,美元兌日圓上漲反映了日本在壓低日圓匯價上取得的成功,美元在這波走勢中的角色較為被動,從美元兌歐元同期下跌5%就可看出.
相比之下,美元兌一籃子主要貨幣的貿易加權指數變動甚微,徘徊於去年這個時候的水平,處在大約四年間所跨越的10%波幅區間的中端.
但資產經理們談論的卻是,美元這個全球主要儲備貨幣橫跨數年的持續性反彈,這種反彈植根於頁岩氣革命帶給美國的能源獨立性,由此而來的美國貿易逆差的日益改善,以及經濟的出眾表現.美國的經濟走勢使美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)能早於其他央行逐步撤走貨幣寬鬆政策.
放到大的背景下,上一次可以對照的走勢是,美元從2000年代初網際網路泡沫時所處的峰值跌至2008年信貸崩潰與雷曼兄弟倒閉時的水平,期間下跌40%.雖然之後美元曾因一些壓力相關因素而短暫跳漲,但改變並不大.
不過,美元上一次的重大牛市則要追溯到1990年代的下半段.1994年美國公債收益率(殖利率)大漲後的美元資產回報上升,以及圍繞矽谷繁榮的結構性經濟發展,共同吸引了外資,也留住了國內的投資者.
很多投資者正在關注,是否這段時期正在重演--未來幾個月未必發生,但未來幾年較有可能.
「我們預計將在今年下半年看到美元明顯重估,」Investec Asset Management固定收益和外匯聯席主管John Stopford稱.
「美元一旦發動,將傾向於長期如此...這背後有許多結構性因素--能源和貿易賬好轉及成長前景良好--但催化劑可能是聯儲政策.」
**聯儲的催化劑作用**
正如Investec及其他機構指出的,美聯儲購債和量化寬鬆舉措有一定放緩,是長期美國利率升高的必要誘因,但這在未來多月中並無發生跡象.美聯儲與失業率相掛鉤的政策目標現在意味著,失業率需要從1月的7.9%降低至多1.4個百分點.
但美聯儲政策制定者已在考慮在金融市場購買資產的潛在風險,因此關於逐步減少量化寬鬆的爭論可能在實際採取行動前早就開始,這可能會在市場價格中得到相應體現.
由於對美國經濟表現強於歐洲和日本的假設至少會維繫,那麼央行政策的常規化中美聯儲仍會領先一步,即便歐洲央行資產負債規模縮減現已推高歐元.
BlackRock Investment Institute首席策略師Ewen Cameron Watt稱,永遠無法預測確切時間,但未來五年可能出現美元多頭市場.
「儘管這不會在未來數月中發生,但我很有把握地認為未來五年將出現這一趨勢.」
他指出,整體觀察的最佳方式是看看美元在全球的供應,這或者是通過聯儲印鈔數量,或者通過貿易和經常賬赤字,這些會有效地將美元推向海外.
頁岩氣和能源題材長盛不衰,但美國能源缺口降低將減少境外美元的規模,而與此同時,美聯儲的印鈔步伐也可能會放緩.
此外,國內能源價格的下跌正在產生另一些明顯的投資影響--例如外國公司投資於美國的工廠,既可以參與採掘業,也可以降低輸入成本.
例如法國鋼管生產商Vallourec在俄亥俄州的Youngstown投資6.5億美元,建造了一家新工廠,旨在分享頁岩氣開發盛宴.
**金融狀況或趨緊**
至於美元走強的影響,作為全球主要儲備貨幣的美元在海外的供應量減少,或令其他地區的金融狀況趨緊,尤其是那些經常帳赤字、競爭全球投資的國家.這本身也會在一段時間內鞏固美元的走勢.
儘管很多新興經濟體發掘了更多穩定的國內投資來源,但1990年代末上一輪美元強勢的同時,從墨西哥、東亞、俄羅斯至巴西等一系列新興市場發生危機,也就不算是巧合了.
在經歷很長一段相對平靜期之後,今年的新一波匯率動盪確實使資產管理者重新思考外匯市場及其影響--從暴跌的日圓、大漲的歐元、回落的瑞郎到不斷走弱的英鎊.
首要的主題是解除」避險」交易,因全球危機緩解,但各地自身的情形卻在驅動著一切行動--日圓印鈔機重新啟動,歐元區受創資產的復甦及歐洲央行的收緊政策;或者是英國陷入三重衰退及退出歐盟.
「值得注意的是,過去三個月左右,並沒有'美元題材',」對沖基金經理任永力(Stephen Jen)表示,」美元兌一些貨幣已走高,兌另一些貨幣下跌.不過我傾向於認為,在多輪量化寬鬆人為壓低美元價值之後,美元更有可能會上漲而非下跌.」
