【看中国2022年5月13日讯】连续大跌之后，标普500指数跌至一年前的4000点附近。
5月11日，美国四月份的通胀数据出炉8.3%，可以说不温不火略有不足。虽然接下来下降多少不好说，但在中短期内，美国的通胀却极大概率见顶了。
为什么笔者会判断美国通胀接近见顶呢？
第一，美联储的货币政策显示，通胀应该见顶。
之前提到过，相比传统上市场所认为的利率来控制通胀，流通中货币（Currency in Circulation）的增速，才是美联储控制通胀的实际抓手。原因在于，流通中的货币（CiC），基本代表全社会用于购买实际物资和服务的美元，所以，用流通中美元的增长率，来控制和操纵美国的通胀率数据（不包括资产价格），简直可以说是得心应手，每发必中。
美联储操纵通胀的思路很简单：
一旦发现通胀率大涨且处于快速爬升阶段，就想方设法降低流通货币增长率；如果发现通胀率降低至1%甚至更低，就大胆印钞，使劲儿增加流通货币增长率。
根据诺贝尔经济学奖得主米尔顿-弗里德曼（Milton Friedman）针对美国货币史的研究结果，通货膨胀一般出现在货币大幅度增发的12-24个月之后。根据这个理论，美联储通过调整流通货币年化增速，一年多之后，基本上就能见到压制或放松通胀的效果。
美国流通中货币增长率与CPI通胀率的关系（作者博客）
2020年4月，美联储的流通现金的年化增长率开始急速提升，2021年2月达到最高点17%的年化增速，此后开始逐渐下降。但在2020年8月-2021年4月，其增长率始终都保持在14%以上；直到2021年12月之后，流通中美元的增长率才降至正常的7%以下。
综合考虑各种延迟因素，美国CPI通胀率高点，应该出现在今年的2-6月。也就是说，纯粹考虑流通现金的增长率，美国通胀的高点也会在最近这几个月出现。
通胀可能见顶的第二个论据，来源于能源及大宗商品价格的判断。
2月下旬爆发的俄乌战争，让原油、粮食及许多金属类大宗商品的价格都一飞冲天，这大大抬高了3月份的通胀数据。而过去24个月美国的通胀率数据也显示，2021年的4月份，正是美国通胀率从多年来的3%以内陡升至4%以上的转折点。这也意味着，2021年4月份的通胀基数较高，除非美国物价在3月份的基础上继续狂飙，4月份通胀数据才有可能出现意外的飙升——我们都知道的是，刚刚过去的4月份，恰恰是全球大宗商品价格环比上涨有所缓和的一个月份。
2020年7月以来美国通胀率变化情况（作者博客）
正是从这个意义上，美国4月份的CPI数据出现了缓和。
更进一步，通胀见顶，为什么美股就会止跌呢？
过去1个多月的美股下跌，归根结底还是因为担忧通货膨胀的肆虐，会带来美国经济衰退，进而导致上市公司的盈利下滑。
高企的通胀率，也会导致美股投资者要求股市提供更高的收益率（盈利率），而这，要么通过提高企业的盈利来解决，要么通过股市下跌来解决。
2022年一季度，虽然企业整体上盈利还是超过预期，但作为美股中坚的许多大型科技公司的财报，却显著低于预期。大家认为，接下来提高企业盈利这个途径似乎有点儿困难，于是只能抛售认为高估的科技公司股票，引发了股市的持续下跌。
过去50多年的美股历史显示，当美股真实收益率（标普500指数盈利率-当月通货膨胀率）触及深度负值区间，必然带来一场较深幅度的调整，如1973年、1980年、2000年和2008年。
4月份的CPI通胀数据如预期缓和，那就意味着，通胀所导致美股真实收益率变为负值这事儿，很快会得到缓和；再加上美股上市企业盈利的增长，美股就会再度变得具有吸引力。
根据亚德尼研究（Yardeni）在5月8日发布的标普500成分股的每股营收与每股收益预测，2022年标普500指数公司的每股收益可达240美元，而2023年将达到260美元——按照当前标普500指数4000点的价位，这相当于不到17倍的PE估值，2023年的前瞻PE更是只有15倍左右。
如果美国经济不会立即陷入衰退的话，4000点以下的美股，某种程度上说，已经变得相当具有吸引力了。
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