比照日本美國:中國經濟所面臨的最大挑戰(組圖)
【看中國2023年8月25日訊】我特意把日本1969-1993年的私人非金融部門債務槓桿和中國1998-2022年的私人非金融部門放在了一張圖上(見下圖)。
日本1969-1993年的私人非金融部門和中國1998-2022年的私人非金融部門債務槓桿對比(作者製表)
按照宏觀經濟四大部門的劃分方式——家庭部門、非金融企業、政府、金融部門,所謂「私人非金融部門」,簡單說,就是真正能夠承擔債務而且創造生產和消費的兩個部門——家庭部門+非金融企業。
只要這兩個部門的債務加和的槓桿率到達頂點(200%以上),喪失了繼續承擔債務的能力,整個社會的生產和消費的動力引擎就熄火了,整個社會經濟增長必然進入低速階段——這個數據上,日本和法國都有前車之鑒(下圖)。
全球主要經濟體私人非金融部門債務槓桿(債務/GDP, %。作者製表)
特別是,如果單獨看中國家庭部門的債務槓桿到達頂點這方面,中國又非常類似於2007-2008年美國「次貸危機」爆發之時的居民槓桿率。所以,下圖上是家庭部門債務/GDP的數據,但因為中國家庭部門在GDP分配中的比例偏低,所以,我就特意用可支配收入「矯正」了一下,中國家庭部門2021年底的債務/可支配收入的比例,已經超過了美國2008年的頂點(下圖下)。
1981-2021年美日中三國家庭部門債務/GDP的數據(作者製表)
1981-2021年美日中三國家庭部門債務/可支配收入(%。作者製表)
所以,你可以認為:
在整個私人部門債務負擔方面,中國現在,正在經歷30年前的日本、5年前的法國所經歷的事兒;
具體到家庭部門債務,也就是房地產債務問題,你可以理解為:
中國正在經歷2007-2008年美國的次貸危機。
「日本式資產負債表衰退+美國式次貸危機」,這就是當前中國經濟所面臨的最大挑戰。
責任編輯:宇真
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