人民幣匯率深度解析：不會大貶值只會作廢！(圖)

【看中國2020年9月21日訊】這些天，人民幣匯率上漲成為金融界的熱門話題。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

一 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

9月15日，美元兌離岸人民幣（CNH）跌幅擴大到0.56%，創2019年5月3日以來新低至6.7374，離去年5月低點的6.6665只有一步之遙。在過去短短5個月的時間，離岸美元指數從7.196跌到現在的6.7347，跌幅有6.5%左右，算是不小了。而在岸人民幣創下了6,7548的16個月新高，5個月之內最低的7.186，上漲到6.7515新高，漲幅也在6%。9月16日美元有所反彈，在岸離岸人民幣有所下跌。而這段時間以來，人民幣中間價也是水漲船高，現在換匯比5個月之前確實便宜不少。很多人因此抱怨，之前換的美元換高了，現在更便宜。要不要後悔後面再說，我們先來看下這次人民幣暴漲和美元暴跌的理由。

要搞清一件事情。這次人民幣只是對美元出現升值，對其他貨幣，人民幣大多時間是處於陰跌模式的貶值狀態，不管是兌歐元、英鎊還是澳元，整體都在貶值，只是這幾兩週才有所回升。也就是說，人民幣本幣幣值，沒有出現像一些人吹噓的「是全世界最牛的貨幣，全世界都在追捧人民幣」，遠遠沒有到這一步。目前的人民幣只是兌換美元出現升值。

升值的原因之一，是因為美元自己走弱，美元對歐元英鎊日元等一籃子貨幣都在貶值。所以，包括人民幣在內的很多種貨幣，都出現了升值的走勢。美元指數在2020上半年，特別是3月份以來，受疫情和美聯儲無限量化寬鬆政策以及零利率的影響，一直是處於見頂回落的狀態。美元指數8月已累計下跌1.24%，創五年以來最大8月跌幅，也是自2017年以來月線持續最長的連續下跌。而從3月份美元指數最高位的103跌到現在的93左右，美元指數已經下跌了10%。

2020年5月以來美元指數走勢圖（網路圖片）

6月中下旬以來，美國新冠疫情二次爆發，武漢肺炎病例人數再度大幅上升，而同時期的歐洲各國防控相對較好，在目前疫情防控能力對標未來經濟增長預期的情況下，所以6月底以來美元指數大跌了將近5%，歐元、英鎊對美元升值幅度都在6%以上，特別是歐元對美元，逾兩年來首次升破了1.20。近兩週，歐元兌美元處於回調的狀態。

歐元在全球資本市場受青睞，歐元當然看漲，對應的是美元下跌。其實就是一個此消彼長的關係，因為歐元是美元指數最大的權重貨幣，佔比高達60%以上。當然，歐元上漲不是純市場炒作，是有經濟基本面支撐的。9月1日公布的消息說，歐洲央行執行委員會委員指出，歐元區經濟繼今年第二季度環比大幅萎縮12.1%之後，第三季度有望強勢反彈。雖然歐洲新增病例有所反彈，但再次全面封禁的可能性不大。這個宏觀經濟的消息是非常利好歐元的。這一數據支撐歐元上漲和美元的下跌。美元跌了，人民幣自然打順風車順勢上漲。

而9月16日，美聯儲公布利率決議、政策聲明和經濟預期，對美元也是非常不利的，可以說奠定了未來弱美元的基調。美聯儲將基準利率維持在0-0.25%不變，超額準備金率維持在0.1%不變，將貼現利率維持在0.25%不變；有兩位官員對政策決定投反對票。美聯儲點陣圖顯示，直到2023年末都將按兵不動，意味著2023年之前可能都不會加息。

二

人民幣兌美元上漲的第二個理由是中美國債之間利差的存在。兩國貨幣的利差就像磁鐵，誰的利率高誰的吸引力就大。

十年期國債收益率，是一個國家的貨幣資產價格的重要標準之一。央行貨幣政策寬鬆，國債價格上漲，國債收益率就會降低。央行貨幣政策收緊，國債價格下降，國債收益率就會上升。國債收益率，就是整個社會的資金成本。收益率越高，錢越貴，市場上融資借貸要付出的利息就要更多。收益率越低，錢越便宜，市場上融資借貸要付出的利息就更少。

今年1-3月疫情期間，經濟面臨很大壓力，我們的國債收益率出現大幅度下滑。因為央行釋放了大規模寬鬆，淨投放了大量資金，進行全社會融資減負。而就在5月，全球疫情爆發，全球多國進入0利率時代，貨幣選擇降息放水。美聯儲實行零利率，更是推出無限量化寬鬆政策進行天量放水，資產負債表4個月擴張60%，美元開始持續走弱，美國國債收益率開始下降，十年期國債收益率從最高的3.259%下降到了0.314%。

而中國在5月份相對控制疫情後，就重新回到自己的貨幣政策裡，雖然放水不斷，但是利息沒怎麼降，中國十年期國債收益率開始大漲，目前收益率連續5個月上漲後，在3.15%左右。一個是0.314%的收益率，一個是3.15%的收益率，國際資本都不傻，當然會知道如何取捨，這也是今年以來幾波熱錢都流入中國的主要原因。就算是購買中國的國債，他們都覺得收益率比持有美國國債划算。當然，很多資本的眼光是不會看長遠的，特別是對於這些投機資本來說，眼前有錢賺就行，至於這個國家是民主國家還是獨裁國家，這個國家是否會關門打狗，是否會閉關鎖國和他們沒有太大的關係，眼前能賺到錢才是王道。

國際評級機構惠譽7月31日發布報告，將美國主權信用評級展望由「穩定」下調至「負面」，同時維持美國長期主權信用評級為「AAA」。惠譽說，下調美國主權信用評級展望至「負面」，以反映美國公共財政的持續惡化和可靠財政整頓計畫的缺位。而於此同時，富時羅素在九月的年度審議中將討論是否把中國債券納入進來，目前來看機率很高。一旦納入進來，相當於給中國國債等債券背書，增加信用，國際權威機構認為可以帶來1400億美元的資金。所以兩相對比，就可以看出目前這個階段，確實人民幣比美元受到更多國際投機資金的追捧。這也是人民幣升值較快的第二個原因。

三

人民幣快速升值的第三個原因，是中國央行在離岸外匯交易市場拋售美元，拉抬人民幣，進行匯率維穩的結果。最近，中國央行在離岸人民幣市場大幅發行央票，收緊人民幣。從5月份以來，香港同業人民幣拆借利率暴漲就是很好的明證。人民幣供應緊張，做空人民幣的資金融資成本就會提高，這些空頭無法融資到人民幣就沒有做空的子彈，人民幣當然就是多頭的天下。離岸人民幣穩定上漲，那麼在岸價格上漲也不是問題。所以可以說，是中國央行在外匯市場借美元貶值的機會，進行匯率維穩，強拉人民幣升值，試圖穩住外資。一口氣在3個月內大漲近4000多點，上漲了6%，還是花了不少本錢的。

人民幣兌美元升值的另外一個原因是，目前中國GDP已經開始「增長」了。就拿第二季度來說，中國官方公布的GDP增速是3.2%（現假定它是真的），是全球G20國家中唯一還在增長的經濟體，似乎非常搶眼，英國、印度甚至大跌了20%以上。今年8月份，中國社會消費品零售總額33571億元，同比增長了0.5%，為今年以來首次正增長，這與全世界各大經濟體的消費還在下跌的狀況相比，簡直是亮眼了。而中國8月份的工業增加產出增幅為8個月最大的，全球好像非常看重這一組數據。這些數據以及官方宣布中國病毒疫苗取得了所謂的「積極進展」出臺後，進一步推動了人民幣的升值。

按照中國官方主流經濟學家的說法，中國經濟逐步修復、貨幣政策寬鬆但更加克制，尤其是6月以來中國貨幣政策出現了邊際收斂，人民幣資產吸引力增強，導致人民幣升值。不管中國官方公布數據的水分有多少、真假如何，至少世界都是基本相信的。現在看來，投毒的人差不多已經安全了，其他被投毒的國家還在病毒的深淵裡掙扎。

近期人民幣對美元的升值是6月以來升值趨勢的延續，其基本面的原因是相比於美國以及其他主要經濟體，中國「率先」控制住了武漢肺炎疫情。其實我一直是不信的，但現在基本上已經開始相信了，極權國家在控制疫情上比民主國家確實有天然的優勢，不管是封村還是封城，這些在民主國家是做不到的，而在中國很容易可以做到。病毒爆發初期，我認為美國會是做得最好的，美國的CDC有豐富的經驗，有健全的流行病防控機制，有先進強大的醫療系統，有透明的媒體，有高素質的民眾，但是現在看來美國確實做得是差強人意，死亡已超20萬，感染近700萬人左右，這是我當初完全沒有想到的。至於說具體原因是什麼，每個人都會有答案，這裡就不說了。

美國經濟淪落到這一步，美元淪落到這一步，也和美國的防疫密切相關，這一點超出了很多人的意料。所以，不管是從宏觀經濟增長還是從防疫情況，人民幣短期內確實比美元更有吸引力。注意：這種吸引力不是出於資金安全形度，而是從資金回報高的角度考慮的。

四

那麼有朋友可能會問，你這樣表揚中國，是看好人民幣嗎？當然不是。人民幣的問題和危機是顯而易見的。

首先，美國的經濟數據並不想市場預期的那麼糟糕。美聯儲這次提高了對今年美國經濟的增長預期，認為2020年底美國GDP增速預期中值為-3.7%，但是在6月份時的預期則是-6.5%，這說明今年美國經濟增速比6月份時候的預期要好不少；2021年底GDP增速預期也大幅度提高了。還有，對今年明年的失業率、通脹的預測都比較積極，這意味著美國經濟復甦的速度可能比預期好。而美國近期的失業率、非農數據等表現都好於預期，這都是對美元的支撐。只是因為最近中國官方的數據比較「搶眼」，所以市場上沒有將美國的經濟表現當回事，大家看到的是人民幣離岸價格還在漲。但是，美元下跌的空間已經非常有限了。

其次，中國的外匯佔款還是在持續流出，人民幣的貶值壓力絲毫沒有減輕。前面說中國經濟數據搶眼，中國國債要被納入富時，有熱錢流入中國的預期，但從目前整體來看，雖然中共官方不斷強調經濟已「穩定復甦，外資沒有大規模撤離」，但有部分關鍵數據顯示，外匯確實出現了流失的趨勢。今年8月末，中國央行外匯佔款比連續七個月下降，比上月減少38億多美元。其主要原因應該是貿易順差在縮小，外資撤離。比如，典型的就是日本1670家企業申請撤離，這些企業撤離帶走的外匯，會降低外匯佔款。這些都是人民幣會貶值的因素。

有朋友可能會問，那現在中國外匯儲備為什麼還在不斷增加呢？其實這個並不衝突。截至2020年8月末，中國外匯儲備規模為31646億美元，較7月末上升102億美元，升幅為0.3%。中國官媒在報導說外匯儲備連續3個月上升，創了去年以來的新高。關於這個套路，其實我早就跟大家說過。中國政府一直在通過國有商業銀行、地方城投公司借外債，來充實外儲，這樣外儲就會增加，但是外匯佔款還是可能處於下降。前幾個月已經報導出來了，3萬多億美元外匯儲備，有2萬多億都是外債，即中國實際上只擁有9000多億美元的外匯儲備。

現在，世界主要的外資來源國都在撤離，美日歐臺印度越南澳大利亞等都在排除中國重組全球產業鏈，未來中國出口創匯的能力和吸引外資的能力必然會越來越弱，但中國的石油、糧食、鐵礦石、晶元等這些物資的進口可都是剛性的。中國9000多億的淨外儲如果再被外資撤離擠兌的話，是支撐不了幾天的。再加上中國超過美日歐樓市總和的450萬億的樓市價值，還有110萬億的M2，如果真要擠兌這9000多億的外匯儲備，可以說是分分鐘就會被提光。這才是中國外匯的真實危機！不說其他的，就說繼續放開每人每年5萬元的購匯額度，都可能會出岔子。所以這個政策可能會被停掉，或者縮減為每人每年1萬美元，然後還會加上各種限制。

最近，國內自媒體上又在傳一個視頻，就是一個客戶到招行去取自己銀行卡上的外儲，僅僅是200美元招行都不給，說只能取人民幣。這就是一個很典型的例子。在這種情況下，人民幣匯率就算上升到了6:1或者5:1，但是人們不能換到，或者換到後不能匯到海外，又有什麼用呢？

所以我認為，中國可以一直操縱人民幣不貶值，官方價格會一直在1：7左右來回震盪，跌到7.2左右，又開始在離岸市場操縱人民幣升值。離岸的人民幣就是幾千億的盤子，操縱起來太容易了。如果哪一天操縱不了了，完全可以關閉香港的離岸人民幣市場，連這個做給外界看的牌坊也不要了，完全露出婊子的面目，這也是有可能的。

因此，大家不要指望官方人民幣跌到1:8、1:9、或是1:20，官方兌換價格是到不了這格數的，黑市倒是可能有。現在，伊朗、委內瑞拉等國家就有美元黑市，和官方價格簡直是天壤之別。中國如果到時不取消黑市的話，和官方價格肯定也是天壤之別。可能到時官方價格還是1：7，但是黑市價格可能會到1：21。當然，按照中共的德行，我猜到時連外匯黑市都會被取消，到黑市的錢都會被以非法交易罪抓捕。家裡如果有美元黃金的，可能會強行讓你交出來，否則就抓人。中共肯定幹得出來這種事的。

所以，未來能換到外匯、能持有外匯、能使用外匯的，一定是有一定級別、一定身份的體制內人員，那些沒有一官半職的平頭百姓就別想了。你所處的社會階層，決定了你享有的外匯數量。底層的人是沒有資格使用外匯的，就像那個到招行去取200美元被拒絕的客戶一樣，你賬戶上的美元都不是你的，你只能取出人民幣。所以，從這個意義上來說，人民幣對美元是永遠不會升值的，任何時候換都是賺的。當然你也可以考慮換成歐元日元匯到海外，規避匯率波動的風險，這個是可以的。

所以大家說7：1換的美元，和現在6.8：1換的美元，到底有多大的差別？如果你換著放在國內，沒有出海的計畫，未來這些是你的概率也不大。如果你換了之後出海，就獲得了安全保障，何必去在意這點匯率的差價？大家就不怕哪天政策突然變化，在你等待匯率便宜的時候，你換的美元再也匯不出來了嗎？那樣就是撿了芝麻丟了西瓜（反正我是在一直換，手上不留任何流動性人民幣資產）。

你別看現在有人還在搶房子，別看深圳的房子那麼火熱，就我的估計，不出3年，拿5萬美元在深圳，房子隨便挑，當然也包括別墅。馬雲說的房子如蔥應該就是這個概念。我的這個預言放在這裡，大家到時可以檢驗。當然，如果到時賣房只能收數字貨幣，不收美元那就另當別論了！

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責任編輯:宇真

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