【看中國2013年09月18日訊】股市改革是當下最受爭議的內容之一。自1990年12月19日上交所成立至今，股市改革一直是中國股民的核心話題。然而，時至今日，股市改革卻越走越遠，而股市改革的成本也越來越高。
改革即改變舊制度和舊事物。而改革的成本是改革投入的財力物力以及社會所付出的代價之和。縱觀中國股市二十餘年的歷史，因股市改革而投入的成本非常巨大，同時其所付出的代價也是非常深刻的。
以新股發行改革為例，自股市成立至今，基本每隔三年就會出現一次新股發行體制的改革。追溯歷史，由內部認購與新股認購證發展至IPO詢價制與網上定價方式相結合的模式。遺憾的是，新股發行體制的改革並非一帆風順，其改革成本也越來越大。從前一段時期的新股發行體制改革意見稿內容分析，存在諸多的漏洞。其中，新股發行時點、網下發行新股的方式等都在不同程度上損害了投資者的根本利益。
筆者認為，當下的股市改革最大的問題不是改革的內容，而是改革下的公平與效率問題。一般而言，效率與公平存在辯證統一的關係，即一個具備效率的市場，其運行機制、資源配置等均具有公平的性質。也可以用熟悉的言語描述，即效率優先，兼顧公平。的確，過去的股市改革中，公平與效率的關係始終處於失衡的狀態。有時候，管理層為了追求數量上的高增長，而忽視了市場運行的效率。當開始注重市場運行的效率時，又缺少了市場的公平性處理。
以股市融資為例，通過發行新股實現融資以及期間上市公司通過配股增發等方式實現再融資的數額非常巨大。有數據統計，過去十年股市的融資額度是現金分紅的1.9倍。其中，過去三年股市的融資規模刷新了多項記錄。企業通過IPO實現融資的數額超過8000億元，而上市公司通過配股增發等方式實現再融資的數額更是超越了1萬億關口。再以股市的總市值對比分析，上市之初股市的總市值僅為23億，而如今卻高達22萬億。值得一提的是，2005年至2010年股市的總市值出現了規模式的暴增。不到5年的時間，股市的總市值暴增了5倍！但是，對應的指數點位卻不見同等倍數的增長。可見，中國股市的壯大是建立在數量上的高增長，而不是質量上的高增長。
股市改革成本為何越來越高呢？其實，真正的原因在於股市已然成為企業融資，服務實體經濟的工具。而過度的融資，卻使股市成為經濟發展的犧牲品。一方面是股票數量的高增長，導致股票市場的名義壯大，即無法滿足效率優先的發展模式；另一方面是股市改革基本與投資者脫鉤，更大程度上是為了股市圈錢、維護利益團體的根本利益而設定的制度性改革，即無法兼顧公平性。
需要注意的是，在股市改革的進程中，期間也產生出很多針對性很強的改革方案。然而，在執行效率低下以及利益團體阻撓等因素的作用下，這些改革方案基本無法實行。綜合上述幾點，也就是當前股市改革成本越來越高的主要原因了。
筆者認為，當前股市最大的推動力是改革性紅利。但是，當下的改革必須建立在效率優先、兼顧公平的基礎之上。否則，改革僅僅是一個噱頭罷了。
